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精锻科技深度报告:经营拐点已至,未来成长可期.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-02 18:17:40 我要下载

[Table_main] 公司研究类模板 精锻科技(300258) 报告日期:2020年9月5日 深 度 经营拐点已至,未来成长可期 报 告 ──精锻科技深度报告 [table行_zw ] :王敬 执业证书编号:S公12司30研52究00类80模00板9 :18217687585 业 :wangjing02@stocke.com.cn 公 [评tab级le_ invest] 买入 司 报告导读 上次评级 首次评级 研 长期逻辑:通过产品品类拓展和开拓自主客户,公司打开未来成长空间;短期 当前价格 ¥16.75 究 | 催化:公司处于新一轮产能扩张末期,折旧压力已经达到高峰,随着天津工厂 [单La季s度tQ业ua绩te r Eps] 元/股 汽 投产放量,公司进入业绩释放期。 车 2Q/2020 0.06 投资要点 零 1Q/2020 0.08 ❑ 龙头公司步入新战略起点 部 4Q/2019 0.02 件 精锻科技是国内精密锻造齿轮领域龙头企业,受乘用车行业下行和固定资产折 Ⅱ 旧增大的影响,公司业绩短期承压。但我们认为精锻科技业绩和股价站在新一 3Q/2019 0.10 轮周期的起点,短期来看,公司折旧压力已经达到高峰,收入将随着天津工厂 行 业 投产和下游需求释放而加速增长,公司经营拐点到来;长期来看,公司通过一 [table_stktr精en锻d]科 技 上证综合指数 系列的产品布局提高单车配套价值量,同时,积极拓展自主品牌客户,长期成 | 42% 长空间打开。我们认为公司进入新的战略发展期,远期潜力令人期待。 22% ❑ 产品品类拓展打开成长空间 2% 公司依托在精密锻造领域多年的技术积累和研发能力,纵向、横向拓展产品品 -18% 9 9 0 0 0 0 类:(1)纵向:以差速器锥齿轮为基础,成功开发了差速器总成,单车配套价值 1/5 1/5 2/5 2/5 2/5 2/5 0 0 0 0 0 0 量较传统锥齿轮提高2-3倍,预计到2025年差速器总成市场规模超过200亿; /9 /1 /1 /3 /5 /7 0 1 0 0 0 0 (2)横向:开发了新能源汽车电机轴,并已经获得了大众MEB项目定点;同时, 开发锻铝控制臂、转向节,以及主减速齿轮等轻量化产品。公司传统产品单车 公司简介 配套价值600-800元,新产品单车价值1600-2000元,未来市场规模大幅提高。 精锻科技是国内汽车精密锻造齿轮龙 ❑ 立足合资,开拓自主客户,市场空间大幅扩容 头企业,公司差速器锥齿轮国内市占率 2017-2019 年公司合资和外资客户销售收入占营收的 94%-95%,自主品牌客户 超过30%,全球市占率14%左右。公司 仅占5%-6%。自主品牌车企市场份额40%左右,其中部分车企在品牌力、产品 在传统锥齿轮、结合齿和变速器轴类产 竞争力等方面超越了二线合资品牌,成为市场中不可忽视的部分。为了拓展自 品的基础上,开发了差速器总成、新能 主品牌业务,公司成立重庆分公司,积极与自主品牌客户进行合作,已经配套 源电机轴、主减速齿轮等,目前积极布 长安、吉利、上汽自主等一线自主品牌车企,为长期成长提供更广阔的空间。 局汽车轻量化产品。 ❑ 短期催化:公司迎来经营周期拐点 复盘公司2014-2016年产能扩张周期,2015Q4固定资产达到暂时的高峰,随着 2016 年收入增速提高,公司 16Q1 业绩超预期。2018-2019H1 公司建设天津工 厂,19Q3-20Q2转固,折旧达到高峰。目前公司处于产能扩张周期末期,根据 [相Ta关b报le告_r elate] 在建工程和营收的关系,我们认为天津投产后,20Q3-Q4营收将实现正增长, 业绩有望超预期,公司迎来经营周期拐点。 ❑ 盈利预测及估值 [报ta告bl撰e_写re人s:ea 王rc敬h ] 证 公司站在新一轮周期的起点,未来 2-3 年受益于出口业务增长、新客户拓展和 联系人: 王敬,刘文婷 券 天津工厂产出爬坡,成长性优于同行。预计20-22年归母净利润1.69/2.64/3.51 研 亿元,对应PE39.1/24.9/18.8倍。考虑到公司未来3年高增长,给予公司21年 究 30倍PE,对应短期目标价19.5-20元,首次覆盖,给予“买入”评级。 报 ❑ 风险提示 告 汽车销量不及预期;天津工厂产能爬坡不及预期;海外客户受疫情冲击较大。 http://research.stocke.com.cn 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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