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行业周期反转向上,增配各领域的“强α”.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-02 15:04:21 我要下载

证券研究报告 行业:汽车 评级:推荐 日期:2020年9月3日 行业周期反转向上,增配各领域的“强α” ——汽车与汽车零部件2020半年报业绩综述 兴业证券 汽车团队 分析师: 戴 畅 daichang@xyzq.com.cn S0190517070005 赵季新 zhaojixin@xyzq.com.cn S0190519110002 董晓彬 dongxiaobin@xyzq.com.cn S0190520080001 研究助理:刘 洁 liujie20@xyzq.com.cn

投资要点 KEY POINTS ➢ 行业销售:行业Q2销量同比回正,重卡大幅增长,乘用车恢复正增长。20年二季度伴随复工复产,汽车销售景气回升,汽车销量656万辆,同比 +10.3%,其中乘用车/客车/货车分别同比+2.3%/4.0%/51.4%。重卡销量表现大幅超预期,主要是国三重卡的淘汰以及超载治理驱动了行业在复工 复产后快速恢复,乘用车二季度销售恢复正增长,主要是地方政府刺激政策拉动以及一季度被抑制需求在二季度得到释放。当前截至8月,重卡 销量同比持续超预期,乘用车连续多月销量同比为正,我们预计全年重卡销量近150万辆,乘用车全年预计下滑幅度缩减至-5%左右,行业整体 底部向上,进入复苏周期。 ➢ 行业收入与盈利:曙光乍现,板块盈利进入复苏通道。2020Q2行业实现营收0.70万亿元,同比+12%(较20Q1收入同比增速提升41个pct),归母净 利293亿,同比+47%(相较20Q1上升121个pct)。分子行业看:2020Q2乘用车/货车/ 客车/零部件/汽车服务收入同比增速为+21%/+34%/-29%/- 4%/-10%。乘用车/货车/汽车服务利润增幅为112%/25%/-36%/-11%/201%。行业整体收入和盈利增长在20Q2大幅回暖,其中乘用车和货车最为明 显,零部件板块因为海外业务占比较高拖累恢复较慢。我们认为随着后续行业销售底部向上,行业整体收入和盈利表现将继续修复。 ➢ 投资建议:行业周期反转,增配各领域的“强α”!我们认为:从季度维度,20Q2为行业销量和盈利增速反转向上的起点,从年度维度看,乘用 车经历2018-2020年连续三年的下滑,后续在均值回归的趋势下大概率进入复苏周期,重卡销售在2020年有望创历史新高,21年总量同比有压力 但绝对额预计仍然处于历史高位水平。当前时点建议增配汽车相关标的,考虑行业整体从成长到成熟,复苏周期中各个领域的景气龙头预计获得 更好的市场份额和业绩表现,建议寻找各领域的“强α”:乘用车领域推荐新车周期强劲销售有望持续超越行业的长城汽车、长安汽车;重卡领 域推荐管理改善和产品改善双重向上的中国重汽;零部件领域推荐特斯拉产业链拓普集团、三花智控、银轮股份。另外考虑海外三季度改善,也 建议增配海外业务占比较高二季度承压三季度有望反转的相关标的:中鼎股份、科博达、精锻科技。 ➢ 风险提示:宏观环境超预期恶化;地方政策刺激不及预期;特斯拉销售不及预期;智能汽车发展不及预期 2 28434949/47054/20200903 18:25

目录 AGENDA 行情回顾:20年1-8月板块上涨,货车表现优于其他细分板块 收入利润:行业回暖,行业盈利20Q2大幅改善 经营质量:费用率下降,净利率提升 投资策略:行业周期反转向上,增配各领域的“强α” 3 28434949/47054/20200903 18:25

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