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车电分离模式深度研究报告.pdf

大小:0KB更新时间:2020-09-02 12:48:57 我要下载

[Table_Page] 行业专题研究|电气设备 2020年8月23日 证券研究报告 [新Table_能Title] 源汽车专题之二 车电分离直击痛点,重启销量增长引擎 分析[T师ab:l 陈子坤 分析师: 纪成炜 e_Author] SAC 执证号:S0260513080001 SAC 执证号:S0260518060001 SFC CE.no: BOI548 010-59136752 021-60750617 chenzikun@gf.com.cn jichengwei@gf.com.cn 请 注意,陈子坤并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点:  车电分离——解题新能源汽车核心痛点。在新能源汽车销量增长遇到瓶颈背景下,车电分离开始受到关注,具 备降低购车成本、提高补能效率两大优势直面新能源汽车核心痛点,有望重新带动国内销量恢复高增长。2020 年补贴政策明确支持“车电分离”等新型商业模式发展,对采取换电车型不执行 30 万元限价要求,自 333 批 公告车型首次纳入换电,包括蔚来、吉利汽车、北汽昌河、大运汽车等。2020 年 8 月蔚来发布电池租用服务 BaaS(Battery as a Service),以全新商业模式解决重资产、电池标准化程度低、车企配合难度大的过去三大 换电难题,购置成本下降7万元使ES6/EC6价格降至30万内约为同级别燃油车70%,使用成本单月1200元 低于加油的1400元,购置和使用成本双低有望打开消费者接受度。  车电分离有望重塑产业链格局。①整车:电动车型价格大幅下降,一次性完成平价,并且蔚来自建换电网络大 幅优化用户体验,效仿特斯拉自建大功率快充网络。②换电站:经测算换电站收益率对利用率最为敏感,但利 用率仅需8-9%即可盈亏平衡。③电池:运营端成立电池资产管理公司电池包日常运营管理,车企负责与消费者 对接,分工合作提高效率;回收端换电天然优势解决经销商模式回收难点,结合梯次利用有望构筑充电-换电- 储电闭环。④供应商:换电站主要由控制系统、换电系统等部分组成,根据企业建设进度 2021 年或将达到建 设高峰,带动供应商订单提速。山东威达下属斯沃普为蔚来换电站提供设备;科大智能子公司永乾机电为蔚来 提供换电系统;展鹏科技收购杭州伯坦入局换电;英飞特参股奥思伟尔 2020 年与伯坦科技首次合作供应换电 设备。  前车之鉴,后车之师。蔚来利用整车销售、电池资产管理、换电网络之间的业务协同,打开私家车换电市场, 而对于其他企业在发展初期以商用领域如商用车、出租车、网约车等切入,较快实现盈利,以战养战、循序渐 进进入私家车市场。①奥动新能源:模块化拼装破局运营市场。②时空电动:时空电动定位“安卓式”开放平 台,加快切入出租车、网约车。③伯坦科技:硅谷天堂入主后伯坦科技提供技术,澎湃电能管理电池资产,银 能股份提供换电服务,政府引导基金支持打造换电生态。④北汽蓝谷:换电技术由非标准化向标准化、模块化 发展。⑤北汽福田:换电重卡适合短途/固定线路运输。⑥Better Place:盈利性不足且缺乏融资渠导致破产。  投资建议。重点推荐宁德时代,建议关注山东威达、展鹏科技、科大智能、北汽蓝谷、英飞特等。  风险提示。新能源汽车销量低于预期;车电分离推广低于预期。 相关[Ta研ble究_R:epo rt] 电力设备新能源行业周观点:光伏涨价持续,电动车车电分离有望重启销量增长引擎 2020-08-23 电力设备新能源行业周观点:光伏涨价加速产业整合,电动车龙头创新强化竞争优势 2020-08-16 新能源汽车:7月首次同比转正,高端化与平民化需求共振 2020-08-14 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 本 报告联系人: [Table_Contacter] 1 / 28

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