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7月乘用车批发继续恢复,头部车企亮眼.pdf

大小:0KB更新时间:2020-08-13 05:17:25 我要下载

行业研究 汽车 证 券研究 报告 2020年08月12日 汽车行业重大事项点评 推荐 (维持) 7 月乘用车批发继续恢复,头部车企亮眼 事项: 华创证券研究所  乘联会发布 7 月狭义乘用车数据,产量:169 万,同比+13.3%、环比-3.2%; 批发:164万,同比+7.4%、环比-4.1%;零售:160万,同比+7.7%、环比-3.7%。 证券分析师:张程航 评论: 电话:021-20572543  7月批发高于预期、上险基本符合预期,显示库存增加高于预期。尽管我们此 邮箱:zhangchenghang@hcyjs.com 前担心南方降水对7月终端需求有明显影响,但最终上险156万辆,同比+14%、 执业编号:S0360519070003 环比持平,仅略低于我们7月初预期(未考虑雨水因素调降)。但批发同比+7% 高于我们此前预期,主要由渠道库存增长带来。我们测算得 7 月渠道库存+4 行业基本数据 万辆,与我们此前预期去库约 10 万辆、7-8 月季节性去库的历史状况相异。 这可能与车企高温假今年多在8月有关,给下半年终端价格带来潜在压力,但 占比% 股票家数(只) 177 4.5 具体仍要看8月生产/批发和9月零售状况。 总市值(亿元) 22,916.3 2.84  低基数带动7月新能源车批发同比转正,维持下半年乐观预期。7月新能源汽 流通市值(亿元) 17,042.92 2.87 车批发9.8万辆,同比+19%、环比-6%,同比增速今年首次转正主要因为2H19 相对指数表现 低基数。7月特斯拉 M3销量1.1万辆,依然对行业总量形成重要支撑。展望 后续几个月,我们看好新能源车销量恢复:1)3 季度新能源汽车下乡活动相 % 1M 6M 12M 继开展,有利于新能源小车需求恢复;2)自主高端BEV爬坡上量,如比亚迪 绝对表现 4.22 17.92 34.49 汉、蔚来、小鹏P7等;3)随经济恢复预期逐步稳定,B端采购有望重启。我 相对表现 5.72 -0.53 5.64 们维持预计全年新能源汽车销量109万辆/-10%,对应2H20 74万辆/+27%。 2019-08-13~2020-08-11  初步预计 8 月批发同比-5%至 0%,维持 3Q20 同比 0%至+5%预期。估计 7 36% 月上险同比+15%至+20%,一方面是低基数影响,另一方面是终端需求不错。 23% 但由于当前渠道库存已相对较高,我们较此前调高8月去库幅度预期,估计同 比-5%至0%。整个3季度维持此前预期,上险连续双位数正增长,单季+15% 10% 至+20%,批发0%至+5%(9月恢复)。 -4% 19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06  看好后续车市恢复与强自主车企表现,板块有α也有β。国内外经济持续恢 沪深300 汽车 复将推动行业景气恢复,同时我们预计2021年将迎来2009年的报废换购峰和 2016年的二手换购峰,换购大年+需求恢复双因素叠加,带来相对强劲的行业 相关研究报告 上行周期。本轮汽车下行周期惨烈,但优秀自主车企在逆境中依然保持份额, 实现突破,主要来自于 1)自主车企不断强化的性价比优势,2)疫情加速格 《汽车行业重大事项点评:6 月乘用车微增,开 始进入单季正增长》 局优化,3)自主车企产品定义及商业模式探索更紧扣时代变化。下一轮行业 2020-07-09 修复时,优秀自主会再一次迸发活力,更上台阶。当前我们看到长安(7月同 《汽车行业新能源车销量点评:6 月继续恢复, 比+58%)、长城(+10%)、吉利(+15%)以及一些头部合资车企(东风日 新车+对公带动下半年销量》 产+12%、一丰+40%、广丰+20%、广本+40%、东本+10%,还有豪华车)都进 2020-07-13 《汽车行业跟踪报告:近期低估值修复,驱动力 入了双位数增长时期,这不是一堆个例,而是周期初期强势车企的集体先知先 从何而来》 觉。3季度,整车及零部件板块业绩料将在2季度显著好转的基础上进一步上 2020-08-07 扬。  市场对传统车板块的悲观情绪有所缓解。7月以来部分行业低估值大市值标的 股价明显上涨,我们认为主要与 1)宏观预期边际好转,2)汽车销量数据较 好,3)2季度行业孕育业绩超预期个股有关,也与4)阶段性市场风险偏好及 风格变化有关。尤其8/6华域大涨,指征市场综合多重因素,对汽车板块的悲 观情绪有所好转,总量性机会迎来表现空间。  投资建议:7月行业批发数据超预期,来自于库存增加,需要对后续库存变化 敏感。此外,近期宏观预期改善、市场风格波动,带来汽车板块估值压力缓解。 我们预计3Q20汽车销量同比增速将进一步上行,行业基本面走向恢复,同时 看好2021年国内外经济恢复+汽车换购峰共同推动行业销量快速回升。总量性 机会推荐华域汽车、广汇汽车,建议关注上汽集团。乘用车继续看好自主强弹 性,推荐长安汽车、长城汽车H/A、吉利汽车。零部件板推荐豪能股份、新坐 标、精锻科技,建议关注贝斯特。弹性机会仍在比亚迪与特斯拉产业链,对市 场风险偏好更灵敏,推荐拓普集团,建议关注银轮股份、奥特佳。  风险提示:经济不及预期、行业竞争超预期、海外疫情及贸易摩擦高于预期。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载

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