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7月起乘用车增速全面转正,重点推荐广汇汽车.pdf

大小:0KB更新时间:2020-08-12 17:00:09 我要下载

[T[Tabalbel_eM_TaiitnleI]n fo] [Table_Invest] 汽车 发布 时间:2020-08-11 证 券研究报告 / 行业动态报告 优于大势 7月起乘用车零售增速全面转正,重点推荐广汇汽车 上次评级: 优于大势 ——汽车行业周报第 31期 报告摘要: [历Ta史bl收e_益P率icQ曲u线ot e] [【Ta乘bl用e_S车u】mm ary] 汽车 沪深300 乘用车销量自3月份以来进入持续复苏周期,外加2019年 Q2 偏低基数 (国五去库存、新能源抢装等透支了下半年需求),今年7 月起,汽车零 27% 19% 售增速全面转正,且为持续高增长。市场再次重视汽车基本面的复苏, 11% 3% 我们重点推荐低估值,Q2 业绩迎来拐点的广汇汽车。 -5% 8/9102 9/9102 01/9102 11/9102 21/9102 1/0202 2/0202 3/0202 4/0202 5/0202 6/0202 7/0202 广汇汽车的推荐逻辑: 涨[T跌ab幅le(_%T)re nd] 1M 3M 12M 1、预期中报业绩向好,Q2 成为公司经营拐点。我们预计 Q2 公司零售 绝对收益 7.66% 23.72% 35.29% 销售同比-12%,主要系 2019年 Q2 国五去库存高基数。虽然销量同比下 相对收益 7.45% 3.77% 5.28% 滑,但由于2019年Q2 降价促销国五车带来单车利润偏低,外加今年疫 [行Ta业ble数_I据ndu stryMarket] 情下,车企给予经销商更大支持,今年单车利润预计同比增长抵消销量 成分股数量(只) 181 下滑影响。售后业务方面,客单量已经恢复至去年同期水平,且随着服 总市值(亿) 22978 务种类增加,售后单车产值有所增长。佣金收入方面,由于公司大力开 流通市值(亿) 17050 市盈率(倍) 25.32 拓双保业务(保养和保修)和非车险业务(轮胎险、盗抢险等)。费用方 市净率(倍) 1.66 面,公司加大费用管控,销管费用有望呈现双降。此外,由于去年刚执 成分股总营收(亿) 26382 行新会计准则,2019 年Q2 信用减值高达2.6 亿,预计今年同期会明显 成分股总净利润(亿) 673 成分股资产负债率(%) 59.45 减少。 2、中长期来看,公司存量4S 店结构优化,包括超豪华和豪华品牌占比 [相Ta关bl报e_告R eport] 提升等,均有利于盈利能力改善。市场担心经销商对整车议价能力弱, 《汽车行业周报第30期:6月皮卡销量同比 但其实随着份额持续提升和品牌优化,公司的中长期议价能力持续提升。 大增7成,长期看好皮卡市场扩容》 3、二手车打开更广阔空间。随着国家今年5 月对二手车增值税从2%降 2020-08-03 低为0.5%,二手车盈利水平提高,公司大力拓展二手车市场,从过去简 《汽车行业周报第 28 期:全新车型平台助 单的代理佣金获利转为主营收入,2019 年公司二手车代理32.8 万辆,预 力,长城新一轮产品周期开启》 计未来3-5年之内达到 100 万辆规模,成为营收和利润增长的新动能。 2020-07-20 《汽车行业周报第27期:6月新能源乘用车 批发8.70万辆,销量同比降幅约3.5成》 利润方面,2020 年-2021 年归母净利润分别为21 亿、26亿,对应 PE15.6 2020-07-06 倍、12.6 倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期,汽车销量不及预期。 [Table_Author] 证券分析师:李恒光 [重Ta点bl公e_C司o主mp要an财yF务in数an据ce] 执业证书编号: S0550518060001 EPS PE 021-20363210 lihg@nesc.cn 重点公司 现价 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 研究助理:刘力宇 上汽集团 18.10 2.19 1.89 2.31 8.26 9.58 7.84 买入 执业证书编号: S0550119070003 华域汽车 23.61 2.05 1.86 2.05 11.52 12.69 11.52 买入 021-20363250 liuly@nesc.cn 广汽集团 10.32 0.65 0.81 1.00 15.88 12.74 10.32 买入 长安汽车 10.59 -0.55 0.54 0.70 - 19.61 15.13 买入 长城汽车 14.60 0.49 0.56 0.71 29.80 26.07 20.56 买入 请务必阅读正文后的声明及说明

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