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受益车机升级趋势,HUD赛道稀缺标的.pdf

大小:0KB更新时间:2020-08-08 01:30:37 我要下载

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 华阳集团(002906)公司研究报告 2020年08月06日 [Table_InvestInfo] 首次 受益车机升级趋势,HUD 赛道稀缺标的 投资评级 优于大市 覆盖 股票数据 [Table_Summary] 0[8Ta月b0le6_日S收to盘ck价I(nf元o]) 23.59 投资要点: 52周股价波动(元) 9.95-23.59 总股本/流通A股(百万股) 473/199  被低估的汽车电子行业龙头。华阳集团创立于1993年,经过20余年发展, 总市值/流通市值(百万元) 11158/4694 已形成以汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED照明四大业务为主导的 相关研究 企业集团,2019年四大业务营收占比分别为63%、16%、12%和5%,海外 [Table_ReportInfo] 营收占比达30%。我们认为,公司迎来产品结构升级和盈利提升新周期:1) 随着公司车载智能网联、大屏数字仪表、流媒体后视镜、360 环视、无线充 电等新产品进入主流车厂并量产,营收有望进一步增长;2)受益于新产品放 市场表现 量公司毛利率有望企稳回升,期间费用率有望随销售额增长而下降。 [Table_QuoteInfo] 华阳集团 海通综指 120.65% 充分受益车机大屏化、多屏化趋势,单车价值量提升逻辑顺畅。我们认为,  95.65% 造车新势力的车机具备较强示范效应,随着特斯拉中控大屏、理想ONE四屏 70.65% 交互等产品的推出,车机将向大屏化、多屏化趋势演进,车机系统单车价值 量具备较大提升空间。公司车机相关产品储备齐全,从 6.75 寸到 15.6 寸的 45.65% 显示屏,从 Linux、QNX 到 Android 操作系统,从收音机到智能联网影音娱 20.65% 乐,2019Q3正式成为戴姆勒体系内的供应商,2020年以来公司承接了福特、 -4.35% 长安、广汽等新项目,并积极向其他优质自主品牌车厂、合资品牌及国际品 2019/8 2019/11 2020/2 2020/5 牌车厂拓展。 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 46.2 66.9 70.0  HUD 产品进入放量期,“煜眼”技术开启规模化量产。我们判断,随着以长 相对涨幅(%) 38.1 47.5 47.9 城为代表的主流自主HUD搭载率逐渐提升,自主品牌HUD的前装搭载有望 资料来源:海通证券研究所 成为寻求智能网联差异化卖点下的新趋势。公司在 HUD 领域深耕多年, [Table_AuthorInfo] W-HUD 已获得了多个国内以及海外车企的量产项目,AR-HUD 相关产品将 于 2021 底开始陆续搭载量产车型面世。公司在 ADAS 领域积极拓展,旗下 子公司华阳数码特于2019年推出了“煜眼”技术,旨在通过提升摄像头的感 知精度,改善自动泊车系统的稳定性和可靠性,目前已获得多家车企的订单, 并在新宝骏E300上正式迎来规模化量产。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司汽车电子业务将充分受益车机大屏化、  多屏化趋势,同时公司HUD产品迎来放量期,单车价值量和产品毛利率进入 上升周期;公司精密压铸业务营收稳健增长,预计有望受益于汽车电动化、 轻量化大趋势。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.04/1.75/2.77亿 元,EPS分别为 0.22/0.37/0.59元,BPS分别为7.57/7.94/8.53元。参考可 分析师:杜威 比公司估值水平同时考虑到公司非汽车电子业务相对较低的成长性,给予其 Tel:(0755)82900463 2020年2.8-3.2倍PB,对应合理价值区间21.20-24.22元,首次覆盖,给予 “优于大市”评级。 Email:dw11213@htsec.com 证书:S0850517070002 风险提示。上游汽车行业增速放缓或下滑的风险;光盘业务市场萎缩的风险;  分析师:王猛 电子产品价格下降的风险;汇率波动的风险;疫情对行业负面影响超预期。 Tel:(021)23154017 Email:wm10860@htsec.com 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 证书:S0850517090004 2018 2019 2020E 2021E 2022E 联系人:郑蕾 营业收入(百万元) 3469 3383 3506 4079 4730 (+/-)YoY(%) -16.7% -2.5% 3.6% 16.3% 16.0% Tel:23963569 净利润(百万元) 17 74 104 175 277 Email:zl12742@htsec.com (+/-)YoY(%) -94.1% 347.8% 39.9% 67.6% 58.4% 联系人:房乔华 全面摊薄EPS(元) 0.04 0.16 0.22 0.37 0.59 Tel:0755-82900477 毛利率(%) 20.5% 22.4% 22.5% 22.9% 23.6% Email:fqh12888@htsec.com 净资产收益率(%) 0.5% 2.2% 2.9% 4.7% 6.9% 资料来源:公司年报(2018-2019),海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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