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1H20中国豪华车行业销量点评:豪华车销售2Q恢复较快增长.pdf

大小:0KB更新时间:2020-08-02 19:41:28 我要下载

证券研究报告 行业研究/动态点评 2020年07月31日 行业评级: 豪华车销售 2Q 恢复较快增长 交运设备 增持(维持) 1H20 中国豪华车行业销量点评 1H20豪华车需求复苏力度强于乘用车整体水平 根据ThinkerCar数据,受新冠疫情影响,中国乘用车销量1Q20同比下滑 林志轩 执业证书编号:S0570519060005 45%至287万辆,其中豪华车销量50万辆,同比下滑25%,需求韧性相 研究员 021-28972090 对较强。随着国内疫情影响减弱,2Q20 中国乘用车市场销量恢复增长, zhixuan.lin@htsc.com 同比增长2%至497万辆,其中豪华车销量84万辆,同比增长7%。整体 刘千琳 执业证书编号:S0570518060004 而言,在行业下行阶段,豪华车需求相比乘用车整体更具韧性,在行业恢 研究员 021-28972076 复阶段,豪华车需求恢复力度更强。展望未来十年,我们认为豪华车需求 liuqianlin@htsc.com 仍将保持稳健增长,部分豪华车制造商和经销商将持续受益,推荐上汽集 王涛 执业证书编号:S0570519110001 团、长安汽车和广汇汽车。 研究员 021-28972053 wangtao011711@htsc.com 不同豪华品牌销量表现有所差异 邢重阳 021-38476205 分品牌而言,主要的豪华车品牌 1H20 表现有所差异:一线品牌(宝马、 联系人 xingchongyang@htsc.com 奔驰、奥迪)的销量表现相对平稳,虽然 1H20 销量增速为个位数下滑, 但 2Q20 销量增速实现双位数正增长;二线品牌中,雷克萨斯因其产品周 相关研究 期较强,且其品牌颇受中国消费者青睐,1H20销量增速录得正增长。沃尔 沃和保时捷上半年销量增速为个位数下滑,但好于豪华车行业整体水平。 1《中鼎股份(000887 SZ,增持): 短期压力不 捷豹路虎、凯迪拉克、林肯、英菲尼迪和讴歌品牌上半年销量增速出现双 改长期发展前景》2020.07 位数下滑,表现弱于行业。 2《交运设备: 汽车中报预测:零配件表现较 好》2020.07 1H20豪华车销售渗透率持续提升 3《天成自控(603085 SH,增持): 座椅国产替 根据ThinkerCar数据,得益于需求的恢复,豪华车销售渗透率持续提升, 代先锋,布局航空座椅 》2020.07 全国而言,豪华车销售渗透率从1H19的14.3%提升至1H20的17%。为 应对新冠疫情对经济的冲击,部分限购城市(如上海、深圳、广州、杭州 一年内行业走势图 等)在 1H20 提高了私家车牌照限额,这些区域上半年的豪华车销售渗透 率提升显著:上海豪华车渗透率提升至 30.0%(1H19:24.9%);深圳豪 华车渗透率提升至30.8%(1H19:23.4%);广州豪华车渗透率提升至22.0% (%) 33 (1H19:16.6%);杭州豪华车渗透率提升至32.1%(1H19:26.1%)。 23 豪华车行业销量增长的支撑因素 14 我们认为豪华车需求的支撑因素主要有:1)居民可支配收入持续增长,购 买力提升;2)汽车金融的发展降低了购车门槛;3)主流豪华车品牌引进 4 入门级车型,扩大消费群体;4)豪华车品牌在中国的本土化扩张。展望未 (6) 来十年,我们认为这些支撑力仍然存在,豪华车行业增长无忧。 19/08 19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 交运设备 沪深300 投资建议:豪华车需求恢复利好上汽集团、长安汽车和广汇汽车 整体而言,我们认为中国豪华车需求未来有望维持稳健增长,部分生产豪 资料来源:Wind 华车的汽车制造商(上汽集团、长安汽车)以及从事豪华车销售服务的汽 车经销商(广汇汽车)将受益于豪华车需求的增长。 风险提示:经济和居民可支配收入增长大幅放缓;豪华车市场竞争加剧; 企 业汽车销量或利润率不及预期。 重点推荐 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价(元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000625 CH 长安汽车 11.02 买入 13.53~13.94 -0.55 1.20 1.05 1.21 -20.04 9.18 10.50 9.11 600104 CH 上汽集团 18.12 买入 24.64~26.40 2.19 1.76 1.98 2.17 8.27 10.30 9.15 8.35 6 00297 CH 广汇汽车 3.88 买入 4.46~4.95 0.32 0.26 0.32 0.37 12.13 14.92 12.13 10.49 资料来源:华泰证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

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