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比亚迪:E平台持续进化,助力比亚迪新能源车竿头直上.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-29 00:29:13 我要下载

Table_Title Table_BaseInfo 2020 年 07 月 27 日 公司深度分析 比亚迪(002594.SZ) 证券研究报告 乘用车 E 平台持续进化,助力比亚迪新能源车竿头直上 买入-A 投资评级 ■新能源汽车向平台化发展,比亚迪 e 平台应运而生。为降低新能源汽车的 造车成本、提升整车品质,新能源汽车向平台化发展成为行业必然趋势。在 维持评级 此背景下,比亚迪新能源汽车 e平台应运而生。比亚迪 e 平台的核心可概括 股价(2020-07-24) 83.00元 为“33111”:第一个“3”指驱动三合一(电机、电控、减速器);第二个“3” Table_MarketInfo 交易数据 指高压三合一(DC-DC、车载充电器、高压配电箱);后面三个“1”分别指 总市值(百万元) 226,435.86 1块强大的PCB板、1 块智慧的屏幕——Dilink智能网联系统、1块高性能安 流通市值(百万元) 94,754.96 全电池。与大众MQB、沃尔沃CMA等造车平台不同,比亚迪 e平台的本质 总股本(百万股) 2,728.14 是把新能源车的三电技术、座舱电子等核心技术进行集成研发、制造、匹配, 流通股本(百万股) 1,141.63 是一款专门为新能源车而生的平台。 12个月价格区间 42.83/97.90元 ■拥有核心技术优势,e平台助力比亚迪销量持续增长。比亚迪e平台具有: Table_Chart 股价表现 低成本、动力&能耗效率更高、NVH好、安全性高等核心优势。依托 e平台 的技术优势,比亚迪新能源汽车整车品质持续提升(性能提升、能耗下降、 比亚迪 乘用车 中小板指 成本下降),销量也持续高速增长:2017-2019 年,比亚迪纯电动乘用车销量 59% 45% 增长了 3.15倍。自 2018 年比亚迪宣布e平台向全行业开放共享以来,已有多 31% 家车企如长安、长城等与比亚迪展开合作,比亚迪还与丰田成立了合资公司, 17% 3% 未来在 e平台的对外拓展方面前景可期。 -112%019-07 2019-11 2020-03 ■E 平台持续升级,未来新车型表现有望超预期。2020 年 7月,比亚迪旗舰 -25% 轿车——汉EV 正式上市,汉 EV 在动力、续航、制动、能耗等多方面均有 资料来源:Wind资讯 卓越表现,主要在于汉 EV 使用了比亚迪最新的 e 平台技术,比亚迪最新 e 升幅% 1M 3M 12M 平台的特点在于:搭载最新刀片电池、高性能碳化硅模块、全新 IPB 智能制 相对收益 6.99 15.44 0.25 动系统以及全新二合一高压模块。汉 EV中所使用的最新 e 平台技术的也将 绝对收益 15.76 41.32 47.88 逐步搭载在比亚迪未来上市的其他车型上(如宋Plus、秦Pro等),其一方面 袁伟 可使比亚迪新能源汽车成本大幅下降,另一方面还可提升新车的各方面性能。 分析师 SAC执业证书编号:S1450518100002 若未来新车售价也随成本同步下降,那么销量表现有望超出市场预期。 yuanwei2@essence.com.cn 021-35082038 ■投资建议:维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为 徐慧雄 分析师 33.02、47.7 以及 67.38 亿元,对应当前市值,PE 分别为 68.6、47.5 以及 33.6 SAC执业证书编号:S1450520040002 xuhx@essence.com.cn 倍,公司超强新品周期已经开启,维持“买入-A”评级。 Table_Report 相关报告 ■风险提示:新产品进展不及预期;新能源汽车补贴大幅退坡 比亚迪:新一批新能源汽 车推广目录发布,比亚迪 2020-07-22 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 新车表现亮眼/袁伟 主营收入 130,054.7 127,738.5 130,638.2 153,656.6 179,655.3 比亚迪:比亚迪汉重磅上 2020-07-13 净利润 2,780.2 1,614.5 3,301.5 4,770.4 6,737.7 市,有望持续热销/袁伟 每股收益(元) 1.02 0.59 1.21 1.75 2.47 比亚迪:新能源乘用车销 每股净资产(元) 20.23 20.81 20.30 21.88 24.10 量迎来拐点,6月份环比增 2020-07-07 长23%/袁伟 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 比亚迪:不断超越自我, 市盈率(倍) 81.4 140.3 68.6 47.5 33.6 DM4.0有望开创全新时代/ 2020-07-06 市净率(倍) 4.1 4.0 4.1 3.8 3.4 袁伟 净利润率 2.1% 1.3% 2.5% 3.1% 3.8% 比亚迪:国内IGBT龙头成 净资产收益率 5.0% 2.8% 6.0% 8.0% 10.2% 功引战,估值百亿未来可 2020-05-27 股息收益率 0.2% 0.0% 0.1% 0.2% 0.3% 期/袁伟 ROIC 6.0% 4.7% 5.8% 8.1% 9.0% 数 据来源:Wind资讯,安信证券研究中心预测 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1 各项声明请参见报告尾页。

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