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汽车行业:特斯拉逐步摆脱补贴拐杖,产能瓶颈或持续至21年底.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-28 18:12:09 我要下载

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 汽车行业:特斯拉逐步摆脱补贴拐 2020年 07月28日 看好/维持 杖,产能瓶颈或持续至21年底 汽车 行业报告 东 兴 ——汽车行业全球龙头跟踪系列报告之(五) 证 2020H1特斯拉全球交付约18万台,主要市场中美国/中国/欧洲约交付8/5/4万 券 未来 3-6个月行业大事: 台。其中2020Q2特斯拉全球交付9.1万台,环比基本持平,同比下滑5%。 股 2020 年7-8月:上市公司陆续发布 2020 年 份 美国市场:联邦补贴完全退出,特斯拉市场培育有成效,市占率稳步提升。2020H1 中报 有 Model 3/S/X在美国分别交付6.63/0.70/0.55万辆,同比0%/-10%/-41%,此外 限 上半年Model Y交付3,000辆。Model 3+Y表现较为强势,尤其是考虑到疫情, 公 2020Q2 公司美国产能环比下降 20%。2020H1 Model 3+Y 在美国细分市场(B级 行业基本资料 占比% 司 豪车)的市占率为19.4%。在2020年起美国联邦补贴退出的背景下,Model 3+Y 证 的实际市场份额还要更高,我们推测为22%。我们认为特斯拉销量强势的背后, 股票家数 173 4.46% 券 是公众对特斯拉品牌定位认知的不断成熟,以及产品口碑的不断改善。 重点公司家数 - - 研 中国市场:仍在新品导入阶段,产能瓶颈将持续至2021年底。2020H1 Model 3 行业市值(亿元) 25496.69 3.33% 究 在中国交付 5万辆左右。Model 3 在国内 B级豪车的市占率仅为 9%,主要是受 流通市值(亿元) 17849.67 3.17% 报 产能的抑制,提升空间较大。国内豪车市场前景很好。新冠疫情下,出境游、 行业平均市盈率 38.88 / 告 留学和游学等高端消费受到严重抑制;考虑到国际环境,后两者受的抑制可能 市场平均市盈率 21.12 / 长期存在,部分高端消费可能转移到豪车。结合豪华品牌定位下探,我们推测 行业指数走势图 未来数年国内豪车市场的增速将在10%~20%之间。特斯拉目前在华定价策略较为 积极。考虑到购置税和油费与保养节省等因素,其价位已经低于 BBA 竞品,因 汽车 沪深300 此我们推测其中国目标市占率不低于美国。按Model 3+Y 2021年在B级豪车份 40% 额为20%计算,对应销量约为35万辆。目前上海Model Y工厂进展顺利,2021 30% 年将投产,因此我们调升特斯拉2020/2021国产销量预测至15万辆/35万辆。 20% 欧洲市场:2020H1受政策与疫情双重影响,德国工厂建成后优势将提升。2020H1 10% Model 3在欧洲交付了约3万辆,同比下滑。其中Q1交付2万辆同比基本持平, Q2 交付仅 1.1万辆,同比下滑 40%。我们推测下滑原因是部分国家调升了电动 0% 车消费补贴,而对低价位车型来说,补贴的影响相对更大。德国 Model Y 工厂 -10% 投产后,特斯拉在欧洲的成本劣势将逐步得到弥补。 7/29 9/29 11/29 1/29 3/29 5/29 投资策略:特斯拉品牌、产品力方面的先发优势业已形成。未来随着全球对新 资料来源:wind、东兴证券研究所 能源车接受度的提升,特斯拉的规模优势将越发明显,给BBA等传统豪车厂带 分析师:刘一鸣 来的压力将越来越大。Model 3/Y国产化率仍有较大提升空间。因此我们建议继 021-25102862 liu_ym@dxzq.net.cn 续密切关注特斯拉产业链,尤其是横向覆盖较多的零部件供应商。推荐标的: 执业证书编号: S1480520050003 拓普集团、华域汽车、宁德时代(电新组覆盖)和旭升股份(电新组覆盖)。 风险提示:新能源车消费不及预期;全球化发生根本逆转。 研究助理:张觉尹 021-25102862 zhangjueyin@dxzq.net.cn 行业重点公司盈利预测与评级 执 业证书编号: S1480119070035 EPS(元) PE 简称 PB 评级 19A 20 E 21E 19A 20 E 21E 拓普集团 0.54 0.8 0 1.06 58.9 39 .3 29.7 4.42 强烈推荐 华域汽车 2.05 1.52 1.89 10.2 13.8 11.1 1.38 推荐 资料来源:wind、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

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