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特斯拉系列之十四:20Q2盈利超预期,维持全年50万出货量目标.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-27 00:30:40 我要下载

行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 汽车汽配 特斯拉系列之十四 (维持评级) 2020年07月27日 20Q2 盈利超预期,维持全年 50 万出货量目标 证券分析师: 梁超 0755-22940097 liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 证券分析师: 何俊艺 0755-81981823 hejunyi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080001 事项: [Table_Summary] 1 特斯拉二季度GAAP营业利润3.27亿美元,营业利润率为5.4%。净利润为1.04亿美元,非GAAP净利润(未 记股份支付费用)为4.51亿美元,连续四个季度实现盈利。 2 特斯拉二季度现金及现金等价物增长5.35亿美元,达86亿美元;二季度减去资本支出后营运现金流(自由现金 流)达4.18亿美元。 3 下一个美国超级工厂选址已确定,准备工作正在进行;Model Y和国产版Model 3产量持续高速增长。 国信汽车观点: 特斯拉二季度业绩再超预期,连续四个季度实现盈利。在疫情冲击下,特斯拉经营稳健,20Q2 单季度营收仅下滑 4.94%,净利润大幅同比增长125.49%,随疫情压力逐步缓解以及后续Model Y新车型推出,后期有望实现更强劲 的增长态势。国产版Model 3发售后销量持续超预期,得到了国内消费者市场的高度认可。上海工厂一期产能规划 15万辆,后续或随Model Y上市有望继续翻倍,叠加零部件国产化率提升,或有望带动国内特斯拉相关供应商的出 货量提升。基于特斯拉产业链自下而上的梳理与研究,我们认为特斯拉国产化和销量增长将带动特斯拉全产业链持 续受益,推动如电池、电机、电控和汽车零部件等供应商产业链升级,尤其看好产业链上 1)单车价值量或营收弹 性较大的 Tier 1 供应商;2)有望持续新增产品配套、具备 ASP 提升空间的新能源零部件供应商;3)产品技术壁 垒较高的核心零部件供应商。其中,先后重点推荐核心部件电池供应商宁德时代,国内热管理赛道龙头三花智控, 配套价值量较高的拓普集团以及合作持续深化的岱美股份。 评论:  20Q2实现净利润1.04亿美元,连续4个季度实现盈利 特斯拉20H1产量16.4万辆,交付17.9万辆,20Q2产量8.2万辆,交付9.1万辆,其中Model 3与Model Y作为 主力车型,交付量超8万。单二季度来看,20Q2总营收60.36亿美元,同比下降4.94%,环比增长0.85%,超出 市场预期的 54 亿美元;单季净利润 1.04 亿美元,同比增长 125.49%,环比增长 550%,连续四个季度实现盈利 (2019Q3盈利1.43亿美元,Q4盈利1.05亿美元,2020Q1盈利0.16亿美元)。从盈利能力和费率情况来看,ROE 为1.09%,ROA为0.28%,主营业务销售毛利率20.99%,销售净利率2.14%。现金流方面,特斯拉2020Q2经营 活动产生的净现金流为9.64亿美元,同比增长11.70%,且大幅高于20Q1的-4.4亿美元净现金流,体现出经营情 况稳健,账上现金流充裕。目前,公司二季度现金及现金等价物增长5.35亿美元,达86亿美元;二季度减去资本 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧

Page 2 支出后营运现金流(自由现金流)达4.18亿美元,充足的现金流使得公司能承受今年年末可能再次出现的疫情反复 情况。 特斯拉二季度美国弗里蒙特工厂曾一度陷入停工状态,20Q2 主要受益于上海临港工厂的产销爬坡。特斯拉能从一 季度疫情冲击下快速恢复,实现连续4个季度持续盈利,主要归功于全球范围内四大车型销量和盈利能力的大幅提 升,以及中国市场Model 3爆发式的增长。特斯拉20Q2在中国市场实现交付3.1万辆,约占全球销量30%。 图1:2015Q3-2020Q2特斯拉季度营收、净利润 资料来源:特斯拉、wind、国信证券研究所整理 图2:特斯拉Model S/X生产交付情况 图3:特斯拉Model 3/Y生产交付情况 资料来源: 特斯拉、国信证券研究所整理 资料来源: 特斯拉、国信证券研究所整理  维持全年50万全球出货量,长期看能源业务有望在营收体量上持平汽车 从分业务营收情况来看,特斯拉汽车第二季度汽车销售业务的营收为49.11亿美元,同比下降4.98%,环比增长0.36%; 特斯拉汽车第二季度汽车租赁业务的营收为 2.68 亿美元,同比上涨 28.84%,环比上涨 12.13%;特斯拉汽车第二 季度发电及储能业务的营收为3.70亿美元,同比上涨0.27%,环比增长26.27%;特斯拉汽车第二季度服务及其他 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧

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