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汽车玻璃的量变与质变及投资机会分析.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-22 20:06:00 我要下载

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 汽车汽配 汽车前瞻研究系列(九) (维持评级) 2020年07月10日 一年该行业与沪深300走势比较 行业专题 汽车汽配 沪深300 1.2 量变与质变,汽车玻璃添灵魂 1.1 1.0 0.9 0.8  打破常规,电动智能背景下汽车玻璃发生“量变”与“质变” 0.7 我们看好汽车玻璃未来的投资机会:汽车玻璃表面积占比大(约 1/3)、 0.6 成本占比低(约 1%),电动智能网联背景下,全玻璃车顶、HUD、5G J/19 S/19 N/19 J/20 M/20 M/20 通信玻璃等应用,将迎来汽玻量变到质变,打开新车的成长空间。而以 相关研究报告: 特斯拉、大众MEB平台ID 3为代表的主流电动车标配,从单车面积和 《特斯拉系列之十三:Q2交付量9.06万辆, 单平米价值量两个维度拉动汽车玻璃行业ASP加速提升。 超出市场预期》 ——2020-07-08 《汽车汽配2020年中期投资策略:行业企稳,  量变:全玻璃车顶趋势带来单车面积提升 电动智能为首四条主线》 ——2020-07-01 《汽车行业6月投资策略:车市回暖,5月销 汽车玻璃单车面积有50%的提升空间(4㎡ /车-6㎡ /车)。当前天窗玻璃 量同比增14.5%》 ——2020-06-15 已经成为中高端车型标配(20-30%渗透率),单从尺寸来看,主流 SUV 《海外电动车点评之二:德国再次加码新能源 车,欧洲供应链景气度持续上行》 车型全景天窗尺寸一般在0.5-1.0㎡ ,再往后走,以特斯拉为代表的全玻 ——2020-06-08 璃车顶有望成为新潮流,全玻璃车顶玻璃面积通常大于 1 ㎡,部分达到 《特斯拉系列之十二:特斯拉电动化技术源分 析 》 ——2020-06-03 2.5㎡ 以上,是传统全景天窗尺寸的2-3倍,使得汽车玻璃单车玻璃面积 的“绝对”上升。 证券分析师:梁超  质变:HUD、智能调光、5G天线等功能带来单平米价值量提升 电话: 0755-22940097 E-MAIL: liangchao@guosen.com.cn 汽车玻璃单平米价值量有2-3倍提升空间(150元/㎡ -400元/㎡ )。近年 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515080001 来汽车玻璃主要从 1)安全舒适(隔音、电加热、憎水、HUD);2)智 证券分析师:唐旭霞 能控制(AR-HUD、智能调光玻璃、玻璃天线);3)节能环保(太阳能、 电话: 0755-81981814 E-MAIL: tangxx@guosen.com.cn 隔热玻璃);4)美观时尚:氛围灯玻璃等四个方面进行升级,带来ASP 证 券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080002 成倍数的提升。其中隔热、防紫外线、除霜等功能基本实现规模化应用, 较为前瞻的 HUD(车机第四屏)、智能调光、玻璃天线等人车交互类产 品当前渗透率较低(<5%),未来有望跟随L3+车型进入快速拓展。  技术布局:各寡头纷纷布局新产品,福耀研发费用率长年领先 全球汽车玻璃呈现多寡头垄断的高集中度格局,旭硝子、福耀玻璃、圣 戈班、板硝子、信义玻璃五家占据了约 90%的全球市场,福耀玻璃作为 全球前二(全球市占率近25%),研发费用率长年领先(福耀4%,旭硝 子3%、板硝子1.5%、圣戈班1%),圣戈班在前瞻技术方面量产较为领 先,旭硝子2018年底在全球首次成功实现了汽车高速行驶下的5G信号 高速通信,板硝子智能调光玻璃2020年首次在雷克萨斯LM进行搭载。  风险提示:汽车玻璃新产品拓展不及预期,车市销量不及预期。  投资建议:推荐福耀玻璃、华阳集团 我们推荐优质赛道上的优势企业:1)福耀玻璃(国内玻璃行业龙头企业), 业绩稳健可期,同时福耀玻璃前瞻布局长远,不断研发新型玻璃,未来 独立性声明: 有望持续领先;2)华阳集团:合作华为的汽车电子优质企业, 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 HUD/AR-HUD产品加速拓展,长安UNI-T双联屏产品进入释放。 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 重 点公司盈利预测及投资评级 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2020E 2021E 2020E 2021E 声明 600660 福耀玻璃 增持 22.40 561,93 1.04 1.25 21.6 17.9 002906 华阳集团 增持 18.25 86,34 0.22 0.28 83.6 64.5 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧

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