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前瞻研究系列报告82:理想汽车(LI)会是中国的特斯拉么?.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-18 07:27:05 我要下载

理想汽车(LI)会是中国的特斯拉么? 前瞻研究系列报告82|2020.7.13 中信证券研究部 核心观点 理想汽车(LI)在美提交 IPO招股书,有望成为中国第二家造车新势力上市公 司。公司前身“车和家”成立于 2015年,产品主打智能电动,近 40%的研发人 员为智能技术相关。公司产品配备 ADAS并实现增强型 L2级自动驾驶,计划 最终实现 L4级自动驾驶。我们看好创始人李想的 Geek精神、公司的产品设 计理念以及团队的执行力。此外,美团及王兴个人持有公司 23.5%的股权,为 第二大股东,亦有望为公司带来更多资源和拓展。特斯拉是该领域全球最顶尖 许英博 的公司,最新市值已高达 2860亿美元。当前,理想汽车距离特斯拉仍有较大 首席科技产业 差距,但我们认为,以上市作为新起点,公司有望加速研发和商业化进程,实 分析师 现加速成长。 S1010511080004 ▍理想汽车(LI):深耕智能电动汽车,IPO有望成为公司发展的加速器。公司 创始人李想是汽车和技术领域连续创业者,先后创立“泡泡网”和垂直服务网 站“汽车之家”,2015年创立理想汽车前身“车和家”,2019年发布理想ONE 增程式电动车型(EREV)。至2020年6月,累计实现销售1.05万辆,并计 划于2022年推出下一代增程式SUV。2015年至今,公司已累计完成9轮融资, 陈俊云 累计融资超过120亿元。D轮融资后,公司估值达40.5亿美元,产业投资人包 前瞻研究高级 括美团、字节跳动等。截止目前,创始人李想持有公司25.1%的股权+70.3%的 分析师 S1010517080001 投票权;第二大股东美团及王兴个人持有23.5%(美团14.5%,王兴8.9%)的 股权+9.3%的投票权。 ▍公司产品:以增程环节电动车里程焦虑,主打智能电动和无人驾驶,具有较强 竞争力。公司在招股书中表示,产品主要定位于15万元~50万元的SUV市场。 首款量产车理想ONE定位于30万元量级增程式SUV,并配备配有四屏联动车 机系统、ADAS,以及增强型L2级自动驾驶。2019年4月开始接受预定以来, 陈俊斌 销量规模持续提升,且市场口碑较好。1)增程系统,公司车型采用四驱增程电 制造产业首席 分析师 动平台,提供等效 160kWh 电池容量;并采用串联混合动力系统,汽油也可发 S1010512070001 电;热管理系统提供余热,低温状态减少能量损失;标配可变进气格栅,减小 中高速风阻、降低能耗。公司预计于2022年推出下一代增程式电动车平台;2) 智能化与无人驾驶,公司车型搭配四屏交互,提供核心驾驶安全信息,同时全 车提供语音交互,车内应用程序可扩展等属性,同时公司全车型搭配L2.5辅助 驾驶系统,并计划在2024年通过OTA升级将L4驾驶技术更新到量产车型上面。 ▍财务展望:伴随产品放量,公司财务状况显著改善,亏损幅度显著收窄,成本 控制优于同类企业。2018-2019 年为公司的研发投入高峰期,同期因为产品尚 未放量,收入规模较小,高额研发费拖累公司亏损幅度较大。公司2018、2019 分别亏损15.3亿元、24.4亿元。2020Q1,公司实现整车交付2896台,实现收 入8.52亿元,ASP稳定在约29.0万元,当期净亏损显著收窄至0.77亿元(2019 年同期为亏损3.6亿元),毛利率回升至8%。上述盈利能力提升的进度,略优 于特斯拉首款车型推出之后的进程,2009年特斯拉在量产车型推出后的第二个 完整财年,毛利率由负回升至8.5%。从中国已上市造车新势力情况看,2020Q1, 蔚来汽车实现销售收入1.96亿美元(-16%),当季毛利率-12.2%,净亏损2.46 亿美元。我们认为,公司的成本控制能力优于同类企业,伴随ONE 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款

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