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从周期、终端、赛道三大维度剖析汽车行业投资机会.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-12 23:56:31 我要下载

证券研究报告 汽 车 行 投资评级:推荐(维持) 从周期、终端、赛道三大维度剖析汽车 业 报告日期:2020年07月08日 行业投资机会 分析师 ——汽车行业2020年下半年投资策略 分析师:孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 重点推荐公司盈利预测 分析师:刘佳 S1070520050001 EPS PE ☎ 021-31829693 股票名称 20E 21E 20E 21E  jialiu@cgws.com 上汽集团 1.94 2.26 10.19 8.74 联系人(研究助理):刘欣畅 吉利汽车(H) 0.93 1.07 16.5 14.4 S1070119070020 广汽集团(H) 0.78 1.00 7.95 6.20 ☎ 0755-83515597  liuxinchang@cgws.com 长城汽车 0.44 0.54 20.34 16.57 三花智控 0.42 0.52 53.43 43.60 行 行业表现 华域汽车 1.98 2.18 11.99 10.89 业 20% 福耀玻璃 1.04 1.34 22.12 17.16 报 10% 拓普集团 0.59 0.77 49.02 37.68 告 0% 广汇汽车 0.32 0.40 11.16 8.96 -10% 伯特利 1.22 1.45 28.28 23.79 -20% 万里扬 0.48 0.66 19.75 14.36 爱柯迪 0.52 0.63 26.85 21.87 中鼎股份 0.52 0.70 17.64 13.03 汽车 沪深300 宁波华翔 1.59 1.91 10.98 9.13 数据来源:贝格数据 银轮股份 0.45 0.57 29.56 23.23 新泉股份 0.77 1.03 28.51 21.26 半 相关报告 艾可蓝 1.69 2.50 49.15 33.14 年 龙蟠科技 0.59 0.80 31.72 23.53 度 保隆科技 1.19 1.46 26.61 21.69 投 贝斯特 0.98 1.22 20.74 16.66 资 资料来源:长城证券研究所 策 核心观点 略  从周期维度来看,乘用车板块位于周期底部区域,期待触底复苏。 目前汽车行业处于销量底部+业绩底部+估值底部+机构持仓底部“四重 底”状态。20Q1汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估值(PB)基 本到达了近10年的最底部区域,机构持仓比例也基本为近10年最低水平。 乘用车为典型的可选消费品,随着国内外疫情基本控制之后,国内外经济 修复,乘用车产业链优质标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击。  从终端维度来看,建议关注豪华车、特斯拉、大众MEB这三个弹性大、 确定性强的方向。 ①长期来看,消费升级是大趋势,乘用车消费需求逐渐从首购转向换购/ 增购需求,中高端车型或者说豪华品牌汽车将更加受益。并且豪华品牌汽 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明

半年度投资策略 车最近几年加大入门级产品布局,实施价格下沉战略,入门级车型价格已 经下探到 20 万元左右。未来随着人均收入进一步提升,消费升级趋势和 增购换购趋势会更加明显,看好豪华车市场的持续表现。 ②我们认为国产特斯拉在中国放量确定性很高,因为特斯拉的品牌效应叠 加其高度智能化的系统和领先的BMS系统使其在同级别车型(电动车和 燃油车)中具备较强的竞争优势,且国产零件配套率的大幅提高推动成本 降低将进一步提升其性价比。2020 年开始,特斯拉零部件国产化率将大 幅提升,国产后放量又非常确定,特斯拉零部件供应商将充分受益。 ③大众MEB平台车型量产时间相对于其他的主流合资品牌较早,具有一 定的先发优势,有望率先受益电动化趋势,抢占电动车市场份额。类似于 特斯拉国产化给零部件产业带来新增量,大众MEB车型国产化也能给其 零部件供应商带来重大机会,并且大众MEB电动车相对于特斯拉来讲, 均价更低、更加亲民、系谱更加完善,其国产后产销规模将非常可观,将 给国产零部件供应商带来较大弹性。  从赛道维度来看,建议密切关注电动化、智能化、排放升级三条优质弹 性赛道。 ①电动化:1)政策端:欧洲碳排放标准趋严,并且各国为鼓励电动车推 出税收优惠和补贴政策。2)供给端:各大整车厂全面发力电动化,推出 优质电动车产品,极大的改善了电动车的供给。3)需求端:电动车相对 于燃油车的优点吸引越来越多消费群体。消费者对新能源汽车接受度提 升,消费习惯也被逐步培养起来。电动车自发性消费占比越来越高。电动 车的快速发展,将带动相关零部件公司的成长,看好动力电池、铝合金结 构件以及汽车热管理系统等细分领域。 ②智能化:国内外密集出台多种政策、法规促进汽车智能化的快速发展。 作为智能化初级阶段产品的ADAS技术已经成熟, ADAS的渗透率正处 于快速提升的过程中。主要的推动力来源于:①随着ADAS技术的成熟、 装车量的上升,ADAS相关的硬件成本这几年来降幅很大,其中毫米波雷 达尤其是77GHz的毫米波雷达价格比五年前降低了超过50%;②对ADAS 功能认可度上升,越来越多的购车人愿意为这些功能买单,整车厂也愿意 将这些功能作为吸引消费者的手段;③国内外的法规把一些基本的ADAS 功能如AEB、PDS等功能放入评价体系。国外厂商在ADAS领域布局时 间早、技术成熟,基本覆盖 ADAS 全产业链,优势非常明显。但是国内 厂商在 ADAS 的认知、感知、执行三个层面上都已经打破国外厂商的垄 断地位,国内厂商通过和自主品牌深度合作,有望占领可观的市场空间。 ③排放升级(国五升国六): 2020年7月1日,轻型车国六a排放标准正 式在全国实施。本次排放标准升级幅度非常大,需要对国五排放处理系统 进行多项优化,并新增多个装置。主流的国六处理方案为:汽油车采用 TWC(三元催化器)+GPF(汽油颗粒捕集器),在国五的基础上增加GPF, 柴油车采用 EGR(废气再循环系统)+DOC(氧化催化转化器)+DPF (柴油颗粒物捕捉器)+SCR(选择性催化还原器)+ASC(氨逃逸催化 器)。在国五的基础上增加SCR+ASC(轻型车)、EGR+DOC+DPF+ASC (重型车)。相比国五,国六排放处理系统价值量显著提升,带来增量市 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明

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