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汽车行业2020年双积分正式版深度解读.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-12 21:38:09 我要下载

证券研究报告 中国版“碳排放法规”,“十四五”行业压舱石 ——2020年双积分正式版深度解读 分析师:朱 玥(S0190517060001) 报告发布日期:2020年07月08日

核心要点 KEY POINTS u 2020年新修订的双积分正式版落地,有效托底行业,新能源车发展迎强支撑。 ► 传统能源乘用车中低油耗乘用车的生产量在积分达标时的核算优惠力度,从2019版征求意见稿的0.2倍,改为 2021-2023年为0.5、0.3、0.2倍。短期优惠幅度有减小,利好车企通过发展新能源车满足积分要求,略超此前预期。 ► BEV积分核算方法较更加严格。以400km续航车型为例,2020正式版可获积分较2017版、2019版分别下降47%、 6%。此外引入续驶里程调整系数、能量密度调整系数,对续航里程低于300km、能量密度低于125Wh/kg的车型, 给予一定积分折扣。我们认为此政策对A00级车型影响较大,与此前国补指引方向一致。 ► 乘用车企业可以使用2021年度产生的新能源汽车正积分对2020年度产生的新能源汽车负积分进行抵偿。我们此前 测算2020年车企侧积分压力较大,本次调整将2020~2021年新能源车积分放在一起考核,考虑疫情冲击下,继续 提供中长期强支撑。 u 过往行业存在的积分富余问题在2019年有所改善,我们测算2020年、2021年行业CAFC积分将面临较大压力,消耗掉 2017~2019年行业富余的积分,预计双积分政策将在2022年起推动行业迎来爆发式增长。 ► 2019年全行业正积分总量过剩问题相较2018年有所改善。2019年全行业NEV过剩327万分,较2018年过剩量减少 72万分,全行业CAFC正积分过剩129万分,较2018年过剩量减少599万分。 ► 我们测算2017~2019年富余的双积分经过2020、2021年的结转抵偿得到好转,双积分政策约束力逐渐增强且在 2022年起推动行业迎来爆发式增长。具体看车企方面,上汽、广汽、东风等品牌压力较大。我们预计2020~2023 年国内新能源车乘用车销量113、176、235、291万辆。 2 27299784/47054/20200708 17:51

核心要点 KEY POINTS u 投资建议:与欧盟碳排放法规相比,双积分政策更多的考虑了车企的实际情况,给与了车企更长的准备期(如BBA、 丰田、本田、标致等车企均在加速电动平台的研发),为消费者提供更好的产品,真正做到促进行业健康、稳健发展。 我们看好成为我国十四五新能源发展重要的压舱石,将先发优势转化为能源革命的胜果, 看好未来国内电动车产业 链主导全球供应,推荐宁德时代、科达利、璞泰来、恩捷股份、当升科技、宏发股份(电新组覆盖);推荐三花智控、 拓普集团(汽车组覆盖)。 图、2020年~2023年各车企积分情况定量测算级新能源乘用车销量预测 (万分) (万辆) u 风险提示:国内新能源汽车政策不及预期;国内新能源汽车销量不及预期;电动车产业链供给不及预期;产业链大幅 降价;产业链技术迭代不及预期 3 27299784/47054/20200708 17:51 资料来源:乘联会、兴业证券经济与金融研究院整理、测算

目录 01 回三顾大条:件双促积能源分转政型,策分始布末式新能源是主角中的主角 02 解三读大条:件2促02能0源正转式型,稿分做布了式新哪能些源变是主化角中的主角 03 定量测算:2019年行业达标情况如何? 04 投资建议 05 风险提示 4 27299784/47054/20200708 17:51

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