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智能车联、新能源业务落地加速.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-04 11:56:22 我要下载

智能车联、新能源业务落地加速 均胜电子(600699)深度跟踪报告|2020.7.3 中信证券研究部 核心观点 7月2日晚间公司发布公告,拟对子公司均联智行增资1.92亿欧元;国投招商拟对均 联智行增资3亿元人民币,同时其他外部投资者拟合计增资不超过5亿元人民币。公 司智能车联业务目前已成立独立子公司均联智行,全力发展智能座舱、以5G通信为基 础的 V2x、智能驾驶、智能云和软件增值服务等领域业务,未来成长可期。维持公司 2020/21/22年EPS预测0.68/0.89/1.14元,维持“买入”评级。 ▍公司发布公告,与国投招商分别拟向均联智行增资。7 月 2 日晚间公司发布公告,拟对 全资子公司均联智行增资1.92亿欧元;同时,国投招商管理的先进基金二期,按照均联 智行的投前估值25亿元人民币,拟增资均联智行3亿元人民币,其他外部投资者拟合计 陈俊斌 增资不超过 5 亿元人民币。本次增资暨引进战略投资者满足了均联智行在智能座舱、以 首席制造产业 5G通信技术为基础的V2X、智能驾驶、智能云和软件增值服务等领域业务的发展,为其 分析师 新获订单的产能扩张和处于高速发展的车联网新兴业务做准备。同时,战略投资者国投 S1010512070001 招商及其管理的先进制造基金二期在汽车领域的投资积累和经验资源将助力公司发展, 提升公司核心能力和运营效率,为公司进一步打开成长空间。 ▍双系统车机和5G-V2x有望树立行业标杆。均联智行为大众品牌全球配套的CNS 3.0车 机搭载Linux和Android双操作系统,已于2019年开始全面量产,有望为公司带来超过 20亿元的年化营收增长;公司已经获得 5G-V2x产品订单,计划于 2021年中量产,且 有望成为全球家量产供应商。公司具有全球级大型软件系统开发和底层开发对接能力, 且享受中国的“工程师红利”,响应快速,相比竞争对手能更好地成为海外车企总部与国内 合资公司的沟通桥梁,为技术产品的本地化提供强有力的支持。我们认为公司的双系统 宋韶灵 车机和5G-V2x等产品有望树立行业标杆,进一步提升汽车座舱电子的全球渗透。 首席新能源汽车 分析师 ▍配套保时捷Taycan车型示范效应显著,公司持续发力新能源领域。6月29日晚,保时 S1010518090002 捷官方于线上正式发布了Taycan基础版,售价为88.8万元起。公司旗下子公司德国普 瑞为Taycan全系车型配套高压充电DC/DC模块,是全球首款高压充电加速和直流到直 流转换器,预计年产 6.4 万件。公司在新能源汽车动力管理系统领域技术处于全球领先 地位,产品包括BMS(电池管理系统)、OBC(车载充电机)以及相关系统和配件。其 中,公司BMS业务斩获大众MEB平台中国市场订单(生命周期累计订单额约80亿元) 以及奔驰 MFA2 纯电平台订单。公司持续加码新能源动力控制系统领域,配套保时捷具 有较强的示范效应,未来发展可期。 ▍风险因素:全球汽车销量不及预期,均胜安全业务整合不及预期,汽车电子新产品落地 尹欣驰 速度不及预期。 汽车分析师 ▍投资建议:公司与国投招商分别向均联智行增资,推动均联智行在智能化业务的发展, S1010519040002 同时战略投资者国投招商在汽车领域的经验资源和投资积累将帮助公司提高核心竞争力 及运营效率,打开成长空间。公司智能车联业务实力雄厚,为大众配套的CNS 3.0双操 作系统车机方案和5G-V2x产品有望树立行业标杆;公司配套Taycan示范效应明显,在 新能源动力控制系统领域保持领先身位。维持公司 2020/21/22 年 EPS 预测 0.68/0.89/1.14元,维持“买入”评级。 项目/年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 均胜电子 600699 营业收入(百万元) 56,180.93 61,698.90 55,980.13 61,380.25 63,051.97 营业收入增长率 111% 10% -9% 10% 3% 评级 买入(维持) 当前价 23.79元 净利润(百万元) 1,317.99 940.06 847.31 1,101.51 1,410.37 总股本 1,237百万股 净利润增长率 233% -29% -10% 30% 28% 流通股本 1,237百万股 每股收益EPS(基本)(元) 1.07 0.76 0.68 0.89 1.14 52周最高/最低价 31.23/13.8元 毛利率% 17% 16% 16% 17% 17% 近1月绝对涨幅 5.65% 净资产收益率ROE% 10.60% 7.47% 6.35% 7.67% 9.00% 近6月绝对涨幅 25.07% 每股净资产(元) 10.05 10.17 10.78 11.61 12.67 近12月绝对涨幅 37.92% PE 19 26 29 22 18 PB 2.0 2.0 1.9 1.7 1.6 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2020年7月2日收盘价 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款

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