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国产特斯拉Model3定价研究报告.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-03 21:02:24 我要下载

Table_Title Table_BaseInfo 2020 年 06 月 08 日 行业深度分析 汽车 证券研究报告 国产化,助力 Model 3 进入平价时代 投资评级 领先大市-A ■国产 Model 3 发布后频繁降价,低成本高毛利是降价底气。从 2019 维持评级 年 5 月国产特斯拉 Model 3 标准续航升级版正式开放预定到 2020 年5 Table_FirstStock 首选股票 目标价 评级 月,一年之内特斯拉调价 4 次。从数次降价的背后逻辑来看,首先是 300750 宁德时代 150.00 买入-A 政策退坡带来的外部冲击,特斯拉为了能够保有较强的市场竞争优势, 601689 拓普集团 25.00 买入-A 必然会选择降价。其次,特斯拉降本水平的显著提升是保障其能够不 603305 旭升股份 42.00 买入-A 断下调售价的关键因素。根据我们测算,2020 年 Q1 季度上海工厂生产 002050 三花智控 24.75 买入-A 600699 均胜电子 32.00 买入-A 的 Model 3 标准续航升级版裸车成本约为18.87 万元,平均毛利率高达 002664 长鹰信质 20.00 买入-A 39.37%,远超同期特斯拉汽车销售业务的平均毛利水平。与此同时, Table_Chart 行业表现 受益于国产化以及价格下降,Model 3 国内销量增长强劲。2020 年 Q1, 汽车 沪深300 国内 Model3 销量比重占全国新能源车销量的13%,稳居头把交椅。 25% ■供应链国产化程度提升伴随“黑科技”频出,特斯拉降本仍在进行 21% 17% 时。目前来看,上海工厂Model 3 的国产化率大致在30%左右,据此前 13% 9% 披露的降本计划,到今年 7 月国产化率将提升至 70%-80%。根据工信 5% 部(333)批公示名单,特斯拉已经申报了采用磷酸铁锂电池的新车型。 1% -32%019-06 2019-10 2020-02 根据我们预计换用磷酸铁锂电池后,国产 Model 3 电池成本有望下降 资料来源:Wind资讯 1.17 万元,可为整车成本带来6%的降幅。如果继续考虑其他零部件的 % 1M 3M 12M 国产化替代的话,那么在中性假设下,国产零部件价格较进口低 17% 相对收益 -1.88 -10.27 -27.66 左右,预计当国产化率为 70%时,其他零部件成本会下降0.7 万元,可 绝对收益 -0.94 -13.59 -15.41 带来 3.77%以上的整车成本降幅。综合考虑以上两部分的国产化后,预 袁伟 分析师 计整车成本可较当前下降1.88 万元至16.99 万元,降幅可达9.97%。除 SAC执业证书编号:S1450518100002 yuanwei2@essence.com.cn 此之外,特斯拉的新型结构线束专利、Model Y 后车底的一体压铸铝工 021-35082038 徐慧雄 艺、车架一体铸造机专利、“百万英里电池”等黑科技频出,未来技术 分析师 SAC执业证书编号:S1450520040002 革新带来的成本下降也颇为可观。 xuhx@essence.com.cn 相关报告 ■超高毛利+10%降本空间,国产Model 3 有望率先实现平价。根据我 华为入局,打造汽车智能化主引擎 们的测算,在保持成本不变的情况下,如果国产 Model 3 基础版选择维 2020-06-07 持 20%-25%毛利率水平,那么其售价预计会下探至 24.39-26.17 万元之 特斯拉开通软件订阅服务,未来有望成 为新的收入增长点 2020-06-04 间。如果进一步考虑换用磷酸铁锂电池和国产零部件后,同样维持 软件定义汽车,电子电气架构的革命 20%-25%毛利率水平,国产 Model 3 基础版售价可降至21.74-22.65 万之 2020-06-02 北京拟试点家庭摇号,利好新能源产业 间,与同级别豪华品牌燃油车售价基本相当。如果特斯拉真的选择采 链 2020-06-01 用以价格换市场的策略,那么降价后的 Model 3 性价比提升显著,较 大众入股江淮控股和国轩高科,中国市 传统 BBA 竞品优势明显,可能加速对同价位传统车的替代。预计降价 场电动化加速 2020-05-31 后的特斯拉潜在的市场空间有望达到150 万辆。 ■投资建议:国产Model 3 供应链国产化的不断推进,有助于其实现成 本和售价的双下探,从而推动特斯拉国内销量的持续攀升,加速其市 场占有率的进一步提升,同时增加对国内供应商的需求,利好特斯拉 产业链。建议重点关注宁德时代、拓普集团、旭升股份、银轮股份、 三花智控、均胜电子和长鹰信质等。 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 1 各项声明请参见报告尾页。

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