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汽车和汽车零部件行业2020年中期策略报告:捕捉升级之变.pdf

大小:0KB更新时间:2020-07-02 22:03:47 我要下载

证券研究报告 汽车和汽车零部件行业2020年中期策略报告 捕捉升级之变 2020年7月1日 证券分析师 行业评级 王德安 投资咨询资格编号:S1060511010006 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 汽车 中性(维持) 曹群海 投资咨询资格编号:S1060518100001 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 请务必阅读正文后免责条款

投资建议  2020二季度行业复苏起步,增量来自升级需求。2020年是汽车产销量第三年下滑,2020年1-5月汽车销量下滑 23%、其中新能源车销量下滑39%、利润总额同比下滑33.5%。在政策刺激和需求释放之下,5-6月需求复苏,渠 道进入加库存阶段。预计全年汽车销量同比下滑10%左右,增量来自升级需求。  乘用车存量中演绎升级,集中度持续提升。需求升级:首购比例下降明显,增购/复购占比提升带来更多元、 更高端的消费需求。供给升级:平台化造车实现更快的产品迭代、满足更个性化的需求,单车销量下移,爆款 单品时代一去不返,日系、德系、优秀自主品牌沉淀用户不断增加。政策升级:全面刺激政策不再,鼓励竞争, 扩大开放,盘活存量,优化用车便利,导向从提量到提质。  新能源车迈入市场化驱动阶段,高低两级需求率先释放。真实C端需求以城市代步高性价比小型车和个性化高 端车先行。主机厂电动供应链的发展方向指向更低成本、更长寿命、核心环节可控。一线自主品牌期望借电动 车的亮点打造转而赋能燃油车,同时整车品牌的打造依然是电车时代的重心。  整车升级催生供应链变化。1)整车平台化促使零部件集成,传统的tier2配件企业有望从供应单一部件发展为 供应小总成。2)电动化催生配件价值量变迁,更低成本控制力或有核心技术壁垒的配件企业具备长期竞争力。 3)智能化发展更理性,自主企业探索机遇,传统tier1企业优势依然明显,上游部件存在国产化替代机会。4) 国六排放升级倍增配件空间,技术优势企业受益。具备核心技术优势+优质重卡客户的企业受益程度更明显。  投资建议:维持行业“中性”评级。整车方面推荐长城汽车、广汽集团、上汽集团,关注吉利汽车。零部件方 面,强烈推荐星宇股份,推荐威孚高科、福耀玻璃、银轮股份,关注三花智控、德赛西威和伯特利。建议关注 日系及豪华品牌经销商,如中升控股(港股)、永达汽车(港股)。  风险提示。海外疫情仍存较大不确定性,复工复产存在反复,给汽车产业链带来断供风险;电动车自燃事件频 发带来的消费者信任风险;全球疫情后蝴蝶效应或持续,影响民众收入水平及预期,尤其影响经济型汽车需求 复苏。出口收入占比高的企业中短期内盈利承压更明显。 2

目录 C O N T E NT S 疫情影响基本结束、二季度销量改善 消费者升级优秀品牌、车企升级优秀产品 零部件随整车升级带来的多维度变革 投资建议与风险提示 3

回顾:2020年度策略对行业的判断 我们在年度策略《冬尤在,寻存量王者》中判断:汽车行业数年内将处于“平台期”,乘用车的日德系处强势产品周期,一线 自主有望恢复元气。随低端产能去化,产业链风险增加,配件企业应收账款周转变慢,坏账风险增加。政策是汽车业指挥棒, 短期我们认为限购限行区域性放松将带动部分需求;中长期看全面的消费刺激政策或将不再出现,企业将处于一个竞争加剧的 行业环境。在疫情出现之后,我们判断:汽车或为2020年稳内需的首选行业,政策刺激或可将2020汽车降幅从12%收窄5-9个百 分点。目前看,政策刺激略低于我们前期判断,在“留得青山赢得未来”的总体思想下,行业政策以稳为主,不会全面刺激。 中央政策 主要地方政策 佛山市发布《佛山市促进汽车市场消费升级若干措施(试行)的通知。 发改委等十一部门联合发布《关 深圳拟放宽个人新能源汽车指标申请条件。 于稳定和扩大汽车消费若干措施 的通知》,通知内容包括: 《北京市进一步促进高排放老旧机动车淘汰更新方案(2020-2021年)》的通知,自2020年4 1)在2020年7月1日前生产、进口 月1日至2021年12月31日期间,提前报废或转出在本市登记注册的国Ⅲ排放标准汽油载客汽车 的国五排放标准轻型汽车增加6个 和汽油载货汽车车主可享受政府补助。 月销售过渡期,并允许在2021年1 湘潭市经济技术开发区在其官方网站发文称,《关于出台促进吉利地产车在长株潭消费升 月1日前,全国尚未实施国六排放 级鼓励措施》。 标准的地区销售、注册登记。 2)新能源汽车补贴延续至2022年; 广东省财政安排12亿元支持开展2020年汽车下乡专项行动。1)新增指标:加快推进落实 3)加快淘汰报废老旧柴油货车; 2019年6月明确的新增10万个中小客车指标额度工作;2)新能源补贴:2020年3月至12月底, 4)二手车交易增值税降低至0.5%。对个人消费者购买新能源汽车给予每车1万元综合性补贴。3)置换补贴:对置换或报废二手 车的消费者/企业购买国六标准新车,每辆给予3000元补助。 资料来源:各地政府网站、平安证券研究所 4

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