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汽车行业2020年中期策略:下半年,新起点.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-29 21:31:23 我要下载

行业研究 汽车 证 券研究 报告 2020年06月22日 汽车行业 2020年中期策略 推荐 (维持) 下半年,新起点  上半年乘用车销量恢复较好,预计下半年批发增速+4%、明年汽车换购大年 华创证券研究所 加持上行周期。乘用车销量1季度腰斩、2季度迅速恢复,超出季初预期。基 于2Q20超预期,以及宏观持续恢复、后续内外经济共振预期,我们对3-4Q20 证券分析师:张程航 汽车销量持乐观预期,同时预计 2021 年将迎来 2009 年的报废换购峰和 2016 电话:021-20572543 年的二手换购峰,换购大年+需求恢复双因素叠加,带来相对强劲的上行周期。 邮箱:zhangchenghang@hcyjs.com  自主车企正在酝酿新一轮崛起。本轮汽车下行周期惨烈,但优秀自主车企在逆 执业编号:S0360519070003 境中依然保持份额,实现突破,主要来自于1)自主车企不断强化的性价比优 势,2)疫情加速格局优化,3)自主车企产品定义及商业模式探索更紧扣时代 行业基本数据 变化。下一轮行业修复时,优秀自主会再一次迸发活力,更上台阶。 占比%  传统零部件有望实现业绩逆袭,建议关注大众、丰田产业链。中国制造更显 股票家数(只) 177 4.57 著的性价比优势、更优质的商务关系维护、更持续的资本开支能力,叠加下游 总市值(亿元) 19,240.29 2.77 竞争加剧,使全球汽车业制造重心持续向中国转移。2018-2019年景气下行反 流通市值(亿元) 14,199.38 2.78 而加速自主零部件替代外资,2020 年可能成为订单节奏加快起点。大众将优 相对指数表现 质中国零部件公司带向海外,丰田中国战略加速、逐步对华打开千万辆级的配 套空间,是未来5-10年自主零部件成长的核心来源。 % 1M 6M 12M  电动车预计将进入恢复通道,电动智能提供估值弹性。上半年电动车销量受疫 绝对表现 6.32 3.11 5.19 情、高基数影响,我们预计下半年影响减弱,增速+27%。特斯拉依旧在高速 相对表现 2.17 1.08 -1.87 增长阶段,产业链有新定点机会、且有潜在催化剂。市场对电动、对智能、对 2019-06-24~2020-06-19 特斯拉的良好预期,带来了相关零部件估值的巨大弹性。 15%  传统板块估值解锁需宏观预期稳定。虽然2季度汽车销量表现不错,但年初至 7% 今乘用车最终跑平沪深 300,零部件大幅跑输创业板指 27PP,主要由于市场 对后续宏观经济恢复进而汽车销量没有信心,压制了板块估值。后续传统汽车 -2% 估值修复依靠1)宏观预期稳定,2)汽车销量连续超预期两个因素催化。 -10% 19/06 19/08 19/10 19/12 20/02 20/04  投资建议:我们对行业后续基本面持乐观预期,当前板块估值依然位于历史底 沪深300 汽车 部区间,看好未来1-2年的板块投资机会,周期的上行将强化自主车企、零部 件的竞争力,板块整体的估值修复催化依靠宏观预期稳定。1)乘用车首推产 相关研究报告 品周期强劲的长安汽车,中长期继续看好自主车企吉利汽车、长城汽车的份额 《新能源汽车行业重大事项点评:新能源补贴政 提升、全球扩张,β机会建议上汽集团、华域汽车、广汇汽车。2)传统零部 策落地,重点在于特斯拉》 件看好中国制造的全球替代,估值依靠行业好转与业绩驱动,短期关注大众产 2020-04-24 业链的海外扩张,推荐豪能股份、新坐标,中期关注丰田产业链的放开,建议 《汽车行业重大事项点评:4 月销量超预期,跑 关注星宇股份、德赛西威、敏实集团、拓普集团等。3)电动智能提供估值弹 步进入二季度》 性,电动化整车推荐比亚迪,零部件推荐特斯拉产业链的拓普集团,建议关注 2020-05-12 《汽车行业重大事项点评:5 月批发继续恢复, 银轮股份;汽车电子建议关注科博达。 特斯拉再次月销破万》  风险提示:2H20宏观、销量恢复不及预期,新车销量新订单节奏不及预期等。 2020-06-09 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS(元) PE(倍) 简称 股价(元) 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 长安汽车 11.6 1.19 1.25 1.5 9.75 9.28 7.73 1.27 强推 长城汽车 8.25 0.44 0.72 0.79 18.75 11.46 10.44 1.39 强推 上汽集团 18.25 1.96 2.34 2.66 9.31 7.8 6.86 0.85 强推 比亚迪 66.99 0.91 1.42 1.8 73.62 47.18 37.22 3.49 强推 广汇汽车 3.38 0.37 0.48 0.49 9.14 7.04 6.9 0.72 强推 拓普集团 26.97 0.61 0.98 1.31 44.21 27.52 20.59 3.86 强推 爱柯迪 13.34 0.54 0.64 0.73 24.7 20.84 18.27 2.81 强推 精锻科技 11.24 0.58 0.69 0.85 19.38 16.29 13.22 2.26 强推 新坐标 25.33 1.72 2.38 2.84 14.73 10.64 8.92 3.31 强推 豪能股份 13.62 0.78 1.14 1.44 17.46 11.95 9.46 1.79 强推 资料来源:Wind,华创证券预测 注:股价为2020年06月19日收盘价 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载

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