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汽车行业零部件行业专题报告:增量市场,三条逻辑.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-29 05:32:57 我要下载

增量市场,三条逻辑 汽车行业零部件行业专题报告|2020.6.29 中信证券研究部 核心观点 在“电动化”、“智能化”的产业趋势以及中国企业从“进口替代”到“全球替 代”的趋势下,我们梳理了中国零部件企业的三条投资逻辑:1、特斯拉产业链; 2、汽车电子产业链;3、全球份额提升的企业;重点推荐:拓普集团、德赛西威、 科博达、爱柯迪、敏实集团(H)、福耀玻璃(A+H)、新坐标、豪能股份、银轮 股份、均胜电子、华域汽车等。 陈俊斌 ▍电动化、智能化、全球替代的产业趋势下,中国零部件企业面临增量投资机会。今 首席制造产业 年一季度A股零部件企业的加总营业收入仅同比下降18%,明显好于国内汽车行业 分析师 40%以上的产量下滑幅度。我们认为,零部件行业的增量主要是来自两个维度,一 S1010512070001 个是新产品、一个是新市场。新产品主要是在电动化、智能化的产业趋势下,带来 的单车配套价值量提升;新市场主要是中国企业从“进口替代”走向“全球替代”, 海外市场份额不断提升的过程。在这两个维度的增量下,我们梳理了中国零部件板 块的三条投资逻辑。 ▍特斯拉产业链:特斯拉早期推出了Model S/X,奠定了电动豪华品牌的基调;之后 宋韶灵 推出了入门级轿车Model 3,获得了市场高度认可。从特斯拉Model 3车型在北美 首席新能源汽车 市场的畅销和对入门级别豪华车型市场的扩容作用来看,特斯拉的Model 3/Y等车 分析师 型有望成为全球车市未来3-5年的绝对增量。我们认为传统车企不但会在汽车产品 S1010518090002 设计上跟随特斯拉,而且也会在供应链端借鉴特斯拉的采购策略。特斯拉产业链的 公司料将显著受益于这一趋势,典型的代表是拓普集团等。 ▍汽车电子产业链:从消费者角度看,“智能化”比“电动化”更能够提升驾乘体验, 且随着动力锂电池产业链日渐成熟,新能源汽车在动力总成端的产品差异化越来越 小。主流整车品牌为了实现差异化竞争,更有动力提升产品的“智能化”配置,这 尹欣驰 将显著推升汽车电子系统的单车配套价值。我们预计未来乘用车智能座舱和自动驾 汽车分析师 驶系统渗透率将继续提升,自主供应商有望借助行业规模扩大以及自身的工程师红 S1010519040002 利,逐渐实现格局重塑,从博世、大陆等海外龙头抢夺更多的市场份额,典型的代 表是德赛西威、科博达等。 ▍全球份额提升的企业:随着全球汽车销量增速放缓,叠加电动化、智能化技术升级 的研发开支压力,主流整车厂对供应链的成本敏感度显著提升,需要在全球范围内 寻找更具性价比的供应链合作伙伴。对于车身结构件、车身内外饰等传统零部件, 不涉及“智能化”和“电动化”升级,更需要供应商具备企业管理和成本管控能力 以及同步开发快速响应能力,天然更适合中国优质的零部件企业。“外资替代”到 “全球替代”的过程将为企业个体打开3-5倍的成长空间,典型的代表是爱柯迪、 岱美股份、敏实集团、福耀玻璃、新坐标、精锻科技和豪能股份等。 ▍风险因素:汽车消费不及预期,电动化、智能化技术推广不及预期;全球替代不及 预期。 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款

汽车行业零部件行业专题报告|2020.6.29 ▍投资策略:在电动化、智能化、全球替代的趋势下,中国零部件企业面临着增量投资机 会,我们梳理了三条投资逻辑以及对应的四类投资标的如下: 1)特斯拉产业链,重点 推荐:拓普集团等;2)汽车电子产业链,重点推荐:德赛西威、科博达等;3)全球份 额持续提升,重点推荐:爱柯迪、岱美股份、敏实集团、福耀玻璃、新坐标、豪能股份、 精锻科技等;4)综合类优质零部件企业,兼具前面三条逻辑中的 2-3 条,重点推荐: 银轮股份、均胜电子、华域汽车等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 收盘价 EPS(元) PE 简称 评级 (元) 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 拓普集团 27.25 0.43 0.61 0.81 63 45 34 买入 德赛西威 55.21 0.53 0.73 0.96 104 76 57 买入 科博达 73.85 1.19 1.20 1.55 62 62 48 增持 爱柯迪 13.21 0.51 0.50 0.67 26 27 20 买入 岱美股份 33.51 1.56 1.53 1.83 21 22 18 买入 敏实集团(H) 23.15 1.47 1.32 1.44 14 16 15 买入 福耀玻璃(A+H) 21.24 1.16 1.08 1.26 18 20 17 增持 新坐标 27.64 1.65 1.30 1.95 15 20 13 买入 豪能股份 13.36 0.58 0.78 0.95 23 17 14 买入 精锻科技 10.96 0.43 0.42 0.54 26 26 20 买入 银轮股份 11.74 0.40 0.42 0.52 29 28 22 买入 均胜电子 23.07 0.76 0.68 0.89 30 34 26 买入 华域汽车 20.82 2.05 1.50 1.79 10 14 12 买入 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2020年6月24日收盘价,福耀玻璃(A+H)为A 股股价,敏实集团股价货币单位为港元 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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