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中国重汽:国产MAN重塑竞争力,增配潍柴扩大客户群.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-28 12:25:42 我要下载

公 司 研 证券研究报告 究 #industryId# 汽车 #d中yCo国mpa重ny#汽 #00dy0S9to5ck1co de # # #title# #审inve慎stSu增ggest持ion# ( i维nve持stS ) 国产 MAN 重塑竞争力,增配潍柴扩大客户群 uggesti #createTime1# onC han 2020 年 06月 25日 深 ge# 度 #市场ma数rk据et Data# 主要财务指标 研 市场数据日期 2020-06-24 $会计zy年cw度z b|主要财务指标$ 2019 2020E 2021E 2022E 究 收盘价(元) 28.75 营业收入(百万元) 39843 41846 41930 47205 报 总股本(百万股) 671.08 同比增长(%) -1.3% 5.0% 0.2% 12.6% 净利润(百万元) 1223 1510 1670 2017 告 流通股本(百万股) 670.90 同比增长(%) 35.2% 23.4% 10.6% 20.8% 总市值(百万元) 19293.57 毛利率(%) 10.5% 11.2% 11.8% 12.3% 流通市值(百万元) 19288.44 净利润率(%) 3.1% 3.6% 4.0% 4.3% 净资产(百万元) 7251.84 净资产收益率(%) 17.5% 17.8% 17.2% 18.0% 总资产(百万元) 25996.97 每股收益(元) 1.82 2.25 2.49 3.01 每股净资产 10.81 每股经营现金流(元) 3.88 7.17 1.44 5.31 投 资要点 #相关rel报ate告dR eport# #sum前ma期ry#我 们发布中国重汽深度《锐意改革再进取,重卡龙头焕新生》 20200429,核心逻辑为行业高景气(基建投资+国三淘汰)+个股强阿尔 《中国重汽深度报告:锐意改革 法(谭总管理改善+公司产品力提升),本报告聚焦重汽的阿尔法之一, 再进取,重卡龙头焕新生 -20200429》2020-04-29 详细阐述产品力提升的源泉,即MAN对公司竞争力的重塑以及与潍柴合 《中国重汽20Q1季报点评:毛 作后公司产品覆盖面的扩展。 利率与OCF提升,改革红利持续  重汽集团股权换技术,国产 MAN 发动机奠定核心竞争优势。2009 年重 释放-20200429》2020-04-29 汽集团以重汽香港25%+1股的股权换来MAN独家TGA系列整车和D20、 《中国重汽2019年报点评:经 D26、D08三种先进发动机及其他零部件总成生产技术,2013年开始逐步 营质量提升,期待集团整合 推出国产化MC系列发动机,助力公司向物流重卡转型,目前集团及公司 -20200401》2020-04-01 主要车型均配置MC系列柴油机与气体机。  MAN发动机竞争力强,助力公司物流车市占率回升,工程车反转。MAN #分析em师ail:Au thor# 发动机具有强度高、经济性佳、寿命长、轻量化等优势。18 年/19 年 戴畅 /20M1-M5,MAN 发动机占公司整体比例 39%/61%/86%,其中在物流车 daichang@xyzq.com.cn 占比 81%/90%/94%,在工程车占比 10%/29%/75%,MAN 渗透率快速提 S0190517070005 升。公司增配MAN机推动其物流车市占率稳步提升,18年/19年/20M1-M5 分别为5.4%/5.9%/6.6%,同时促进公司工程车在“大吨小标”政策扰动后 市占率逐步止跌回升,20M5工程车市占率实现19H2以来新高。 赵季新  增配潍柴发动机,丰富产品线,有望增强 10L 以下重卡市场竞争力。重 zhaojixin@xyzq.com.cn 汽集团改革拉开了与潍柴合作的序幕,目前潍柴主要配套公司10L以下发 S0190519110002 动机车型。18 年/19 年/20M1-M5,潍柴发动机占 10L 以下重卡市场比例 分别25%/25%/27%,高于MAN的市占率(18-20年前5月分别3%/4%/6%), # assAuthor# 公司增配潍柴发动机有望丰富公司产品线,拓展公司10L以下重卡车型的 客户覆盖面面,预计能提升公司10L以下重卡市占率。  投资建议:MAN发动机竞争力强劲,增配潍柴丰富产品线,公司市占率 有望持续提升,维持“审慎增持”评级。自重汽集团 09 年股权换技术掌 握发动机核心竞争力,MAN发动机配套比例提升,公司市占率稳健提升。 增配潍柴有望拓展10L以下重卡客户面,推动公司市占率进一步向上。叠 加公司降本增效的改革红利,公司业绩有望稳健增长。预计公司2020-2022 年归母净利润分别15.1/16.7/20.2亿元,维持“审慎增持”评级。 风险提示:宏观经济大幅下行;重卡销量不及预期;公司出口销量不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

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