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供应链中性化加速,“汉”驱动品牌向上.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-27 13:47:02 我要下载

供应链中性化加速,“汉”驱动品牌向上 比亚迪(002594)深度跟踪报告|2020.6.27 中信证券研究部 核心观点 公司基本面近期的几点重要变化:(1)已经完成半导体业务的重组引战,中 性化战略开启新篇章。(2)动力电池外供加速;(3)全新旗舰车型“汉”即 将上市,品牌有望提升。我们认为公司价值不仅体现在整车品牌,业务分拆有 望推动公司成为“整车品牌”+“电动化解决方案供应商”。考虑其供应链潜 在价值巨大,随着公司重点业务分拆加速落地,推动公司迎来价值重估,上调 宋韶灵 目标价至 94.9元(原目标价为 68.9元),继续重点推荐,维持“买入”评级。 首席新能源汽车 分析师 ▍引言:市场普遍认为比亚迪仅是一个整车品牌,我们前期提出的观点是:公司 S1010518090002 未来不仅是一个整车品牌,其供应链分拆有望推动公司成为“整车品牌”+“电 动化解决方案供应商”。公司近期基本面的变化符合我们的判断。 ▍变化一:比亚迪半导体成功引战,中性化战略开启新篇章。4月中旬公司完成对 “比亚迪半导体”的内部重组,5月底引入红杉中国、中金资本、国投创新等知 名投资机构,6月中旬再次引入包括韩国SK、小米集团、联想集团、中芯国际 聚源、北汽产投、上汽产投等,通过两轮增资扩股方式成功引入战略投资者, 陈俊斌 分别融资为19亿元和8亿元,投后估值102亿元。半导体业务成功重组引战, 首席制造产业 有助于公司加强对第三方客户拓展及合作项目,是公司业务结构由垂直整合转 分析师 向战略开放的又一里程碑事件,有望驱动市场对公司的价值重估。 S1010512070001 ▍变化二:“刀片电池”引领行业,电池外供进入快车道。今年 3 月底,公司发 布了重磅电池技术——“刀片电池”,具有更高的能量密度,更低的成本,引 领行业,并将首次搭载在全新的旗舰车型“汉”,未来有望推广至全新秦 EV、 秦 Pro EV 和宋 Plus等车型。公司动力电池进入2020年对外供应开始加速, 国内方面,公司已经配套长安、小康等车企,并已进入北汽新能源公告;海外 客户方面,已获得丰田定点,并有望供应福特、奥迪等全球知名车企。 联系人:董雨翀 ▍变化三:全新旗舰车型“汉”,驱动品牌升级。公司今年最重磅车型——全新 一代旗舰轿车“汉”近日发布,作为公司正向研发的新能源中大型豪华轿车, 提供 EV和 DM两种动力模式车型,预售仅 1个月订单突破 2万辆(线上和线 下分别突破1.2万辆和0.8万辆),有望成为“爆款”,驱动公司品牌力提升, 并引领公司新一轮车型周期。今年下半年,预计公司还将推出全新宋plus车型, 并对唐、宋、元、e2、e3等车型进行改款,公司有望进入车型上升周期。 ▍变化四:dm全新平台战略发布,竞争力有望提升。公司6月发布了dm全新平 台战略,将推 dm-p和 dm-i两个平台,其特点分别是动力性与经济性,对动力 比亚迪 002594 性和经济性进行精细划分后,能为不同需求的消费者提供更精准的选择。随着 评级 买入(维持) 刀片电池和公司新一代电动平台逐步推广应用,公司电动车产品竞争力有望提 当前价 71.70元 升,同时成本进一步下降,驱动公司成长。 目标价 94.9元 总股本 2,728百万股 ▍分拆逐步落地,价值迎来重估,分部估值目标上调至 2590 亿元。"比亚迪半导 流通股本 1,142百万股 体"重组引战成功,对外分拆迈出坚实步伐,为以后各项业务分拆,尤其为动力 52周最高/最低价 71.7/42.83元 电池业务分拆积累经验和开创成功模式,有望起到催化效应。考虑到不仅是新 近1月绝对涨幅 3.77% 能源汽车整车品牌,后续更大的投资价值是作为中性的“新能源汽车一站式解 近6月绝对涨幅 30.35% 决方案提供商”,而且近期比亚迪半导体成功分拆,我们再次对公司进行分部 近12月绝对涨幅 21.35% 估值,上调目标至2590亿元(原为1880亿元)。 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款

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