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吉利汽车(00175):科创板上市是转型科技型公司的前奏.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-18 03:21:12 我要下载

2020 年 6 月 18 日(星期四) 公司报告 招商证券(香港)有限公司 证券研究部 吉利汽车 (175 HK) 梁勇活 杨岱东 科创板上市是转型科技型公司的前奏 +86 755 8290 4571 +86 755 8323 5354 ■ 公司计划科创板上市,从传统车企向科技型公司的转变拉开序幕 liangy6@cmschina.com.cn yangdd2@cmschina.com.cn ■ 融资加速推进“新四化”和沃尔沃合并,预计估值对现有股东有利 最新变动 ■ 维持买入评级及目标价16.5港元(13倍2021E P/E) 公司计划科创板上市 公司计划科创板上市 买入 昨晚公司发布公告,公司董事会批准发行人民币股份及于上海证券交易所 科创板上市。发行的人民币股份不超过扩大后公司已发行股本的15%。人 前次评级 买入 民币股份均为新股份,且将不涉及转换现有股份。预计所得款项将用于公 司的业务发展及一般营运资金。 股价 11.9港元 从传统车企向科技型公司转变 12个月目标价 16.5港元 (+39%) (上涨/下跌空间) 4月30日证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公 告》,降低了境外已上市红筹企业回归A股上市的门槛,同时要求具备自主 前次目标价 16.5港元 研发能力、具有国际领先技术、科技创新能力突出、在同行业竞争中处于 相对优势地位等条件。公司在以上各方面均已成熟:已形成体系化的研发 股价表现 能力,具有业内领先的CMA模块化架构、纯电动PMA架构,未来与沃尔沃 (%) 吉利汽车 恒生指数 共享智能、电动、网联、安全等全球领先技术。集团旗下有众多前沿科技 40 30 资产,包括曹操出行、国铁吉讯、时空道宇、太力飞行汽车等,与上市公 20 司形成强有力协同效应。公司从传统车企向科技型公司的转变拉开序幕。 10 融资加速推进“新四化”和沃尔沃合并,估值对股东有利 0 -10 科创板上市可以进一步拓宽公司的融资渠道,利好公司长远发展。一方 -20 面,目前汽车行业处于“新四化”发展的变革期,公司仍需要更充足资金 -30 投入,预计下半年开始公司在重点领域尤其是新能源、智能化方面的发展 会加速。其次,我们预计科创板融资后,公司有更充足的资金实施合并沃 尔沃汽车的方案。目前科创板上市公司TTM市盈率中位数为79倍,平均值 资料来源:贝格数据 为111倍(剔除负数),估值显著高于吉利历史TTM平均估值水平14倍。科 % 1m 6m 12m 创板中,市值相对大的中国通号(688009 SH)的估值是其港股的2倍左 175 HK (3.6) (20.8) (0.1) 恒生指数 2.9 (12.1) (10.1) 右。我们认为回归A股上市融资,对港股的现有股东有利。 将成科创板新龙头,对股价影响正面 行业: 汽车汽配 恒生指数 24,481 创业板上市申请流程大约需要3-5个月,我们估计公司作为标志性的行业龙 国企指数 9,910 头公司,能较快完成申请流程。上市后,公司将成为科创板中汽车类科技 重要数据 公司龙头。预计上市对公司短期股价影响正面,中芯国际(981 HK)自5 52周股价区间(港元) 10.0-16.5 月宣布启动A股科创板上市计划后,其股价至今累计上升近五成。我们维 港股市值(百万港元) 116,771 持买入评级及目标价16.5港元(13倍2021E P/E)。 日均成交量(百万股) 52.47 每股净资产(人民币) 5.93 主要股东 盈利预测及估值 吉利控股 43% 人民币百万元 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总 股数(百万股) 9,174 自由流通量 57% 营业额 106,595 97,401 102,925 112,609 121,618 资料来源:贝格数据 同比增长 14.9% -8.6% 5.7% 9.4% 8.0% 相关报告 净利润 12,553 8,190 9,547 10,678 11,743 1. 吉利汽车(175 HK) – 五月强劲复苏,新车效应下 同比增长 18.1% -34.8% 16.6% 11.8% 10.0% 半年展现,重申底部买入 (2020/6/07) 2. 吉利汽车(175 HK) – 配股触发短期负面情绪,中 每股盈利(元) 1.37 0.89 1.04 1.16 1.28 长线底部买入良机出现 (2020/6/1) 每股股息(元) 0.32 0.23 0.27 0.30 0.33 3. 吉利汽车(175 HK) – 行业下行产生逆势扩张机 市盈率 (x) 7.9 12.2 10.5 9.4 8.5 遇,合并沃尔沃进入新发展阶段 (2020/3/31) 市净率 (x) 2.2 1.8 1.6 1.4 1.3 4. 吉利汽车(175 HK) – 业务合并有望实现二次起 飞,上调评级至买入 (2020/2/11) ROE 27.9% 15.0% 15.4% 15.2% 14.8% 资料来源:公司资料、招商证券(香港)预测,收盘价截至2020年6月17日 彭博终端报告下载: NH CMS 1

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