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吉利汽车(00175):红筹北上终成行,优化国内汽车资本市场.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-17 21:16:39 我要下载

证券研究报告 2020年6月18日 吉利汽车 红筹北上终成行,优化国内汽车资本市场 公司动态 维持跑赢行业 公司近况 吉利汽车6月17日晚间发布公告称,其董事会批准可能发行人民 股票代码 00175.HK 币股份及于上海交易所科创板上市的初步建议。 评级 跑赢行业 最新收盘价 港币 11.90 评论 目标价 港币 16.60 重要红筹回归,提升 A股汽车板块质量。根据科创板对发行人行 业领域的要求,吉利符合节能环保领域中的“新能源汽车整车” 52周最高价/最低价 港币 16.16~9.79 产业,且公司满足红筹股回A股的市值要求的第二套条件:1)市 总市值(亿) 港币 1,168 30日日均成交额(百万) 港币 996.63 值不低于2,000亿人民币;2)市值在200亿元以上,且拥有自主 发行股数(百万) 9,813 研发、国际领先技术、科技创新能力较强的公司。我们认为吉利 其中:自由流通股(%) 100 汽车作为绩优标的回归 A 股,有助于提升国内汽车板块上市公司 30日日均成交量(百万股) 86.28 质量,扩大 A 股汽车板块市值,使资金得到更合理分配,促进资 主营行业 汽车及零部件 本市场优胜劣汰。同时就公司层面,扩充 A 股融资平台,能够享 受板块更高估值中枢水平,增加流动性,国内投资者能够增加参 与度。 124 00175.HK HSCEI 进一步补充资金,防御性增强。公告中称此次发行人民币股份不 112 得超过发行及配发建议发行人民币股份项下拟发行人民币股份数 价 (%) 100 据扩大后本公司股本的 15%,按照该要求,预计此次发行规模不 股 对 88 超过17.3亿股,公告中称所得款项用途为用于集团业务发展和补 相 76 充一般营运资金,叠加此前公司增发6亿股,募集资金约64.8亿 港币,公司资金储备将更加充足,防御性进一步增强。此次发行 64 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 后或稀释现有股东每股收益 15%,但中长期公司或将受益多地融 资平台,得到估值提升。 多地上市多融资渠道,扶持头部实体经济。公司之前发布公告称, (人民币 百万) 2018A 2019A 2020E 2021E 沃尔沃与吉利重组后将在香港及斯德哥尔摩上市,从目前公司公 营业收入 106,595 97,401 84,440 91,563 告的节奏来看,我们预计公司此次将先在科创板上市,之后跟沃 增速 14.9% -8.6% -13.3% 8.4% 尔沃合并之后,会再进行下一步在斯德哥尔摩上市。三地上市完 归属母公司净利润 12,553 8,190 6,245 8,310 成后,我们预计公司将拥有多地融资渠道,同时为公司带来多地 增速 18.1% -34.8% -23.7% 33.1% 资本市场的关注度,使公司能够在不同融资平台释放更多资本价 每股净利润 1.28 0.83 0.64 0.85 值,更有助于扶持头部实体经济。 每股净资产 4.58 5.55 6.04 6.72 估值建议 每股股利 0.31 0.22 0.16 0.21 我们暂时维持公司2020年、2021年盈利预测62.5亿元、83.1亿 每股经营现金流 1.42 1.28 0.69 1.17 元不变,公司目前股价对应16.6x/12.5x 2020e/2021e P/E,我们维 市盈率 8.2 12.8 16.6 12.5 持公司跑赢行业评级,但考虑到公司增加 A 股融资平台或将释放 市净率 2.3 1.9 1.8 1.6 更多资本价值,享受 A 股板块更高估值中枢,或将对公司估值有 EV/EBITDA 5.3 7.1 9.6 7.6 所提振,上调公司目标价 21%至 16.6 港元,对应 22.3x/16.8x 股息收益率 2.7% 2.0% 1.5% 2.0% 2020e/2021e P/E,距现价39.5%上行空间。 平均总资产收益率 14.2% 8.2% 5.9% 7.7% 平均净资产收益率 31.6% 16.5% 11.0% 13.3% 风险 上市整合低于预期。 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司公告,中金公司研究部 王雷 任丹霖 联系人 分析员 lei5.wang@cicc.com.cn danlin.ren@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080118040030 SAC 执证编号:S0080518060001 SFC CE Ref: BNN451 SFC CE Ref: BNF068 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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