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乘用车批发销量大幅转正,重卡继续高速增长.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-12 06:59:24 我要下载

证券研究报告 汽 车 行 投资评级:推荐(维持) 乘用车批发销量大幅转正,重卡继续高 业 报告日期:2020年06月11日 速增长 分析师 ——2020年5月中汽协汽车批发销量数据点评 分析师:孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 重点推荐公司盈利预测 联系人(研究助理):刘欣畅 EPS PE 股票名称 S1070119070020 20E 21E 20E 21E ☎ 0755-83515597 上汽集团 1.94 2.26 9.3 8.0  liuxinchang@cgws.com 广汽集团(H) 0.78 1 7.6 5.9 联系人(研究助理):刘佳 S1070118030025 长城汽车 0.44 0.54 19.0 15.5 ☎ 021-31829693  jialiu@cgws.com 吉利汽车(H) 0.93 1.07 12.1 10.6 华域汽车 1.98 2.18 11.0 10.0 行 行业表现 福耀玻璃 1.15 1.4 18.3 15.1 业 30% 伯特利 1.22 1.45 26.6 22.3 报 20% 告 10% 万里扬 0.48 0.66 18.4 13.4 0% 贝斯特 0.98 1.22 19.9 16.0 -10% 资料来源:长城证券研究所 -20% 核心观点  5 月乘用车销量同比增速转正,商用车延续高景气。5 月汽车销量 219.4 汽车 沪深300 万辆,同比增长14.5%,环比增长5.9%。其中,乘用车销量167.4万辆, 数据来源:贝格数据 同比增长7%,环比增长8.9%;商用车销量52万辆,同比增长48%,环 比下降2.6%。 行 相关报告  乘用车:5月销量同比增速转正,是自 18年 7 月以来首次正增长,但是 业 > 增长8.9%。虽然5月乘用车批发销量同比增速转正,但是不应过于乐观。 态 2020-06-08 ①5 月份购车需求中有部分为 2-3 月份被抑制的需求。②5 月份部分购车 点 > 2020-05-17 上是在透支之后的需求。③5月的增速转正是在去年同期低基数的基础上 > 2020-05-11 销商需要清国五车型库存,主机厂主动减少批发量,导致19年5月批发 销量同比增速大幅下降)。 分车型来看5月SUV表现最好。5月份轿车销量77.6万辆,同比下降0.9%, 环比增长4.7%;SUV销量77.7万辆,同比增长20.1%,环比增长11.3%; MPV销量8.1万辆,同比下降24.6%,环比增长33.7%;交叉型乘用车销 量3.9万辆,同比下降47%,环比增长7.6%。  商用车:重卡继续保持高速增长,同比增速超60%。2020年5月商用车 销量52万辆,同比增长48%,环比下降2.6%。其中客车销量3.8万辆, 同比增长7.3%,环比下降1.5%;货车销量48.2万辆,同比增长52.5%, 环比下降2.7%。其中重卡销量17.9万辆,同比增长65.6%,环比下降6.4%; http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明

行业动态点评 轻卡销量21.3万辆,同比增长 15.4%,环比增长 0.9%。商用车大幅增长 主要受益于货车拉动,其中重卡 5 月销量刷新了 5 月历史新高,4、5 月 重卡销量同比增速分别为61%、65.6%,延续高景气,主要原因在于前期 受疫情抑制的需求得到释放,物流车市场订单超过去年同期水平,牵引车 需求十分旺盛,加上各地基建项目陆续启动带动工程重卡需求回暖。另外 各地对国三及以下排放柴油货车的淘汰政策力度很大,也大大促进了疫情 过后重卡市场需求。  库存情况:5 月经销商库存系数同比-6.1%,环比-11.9%,下游库存压力 有所缓解,但仍处于警戒线以上,结构上自主品牌库存系数最高。根据 中国汽车流通协会,5 月份汽车经销商综合库存系数为 1.55,同比下降 6.1%,环比下降11.9%,库存水平仍处于警戒线以上(1.5为警戒线)。从 结构上来看,进口豪华品牌、合资品牌已经进入警戒线以内。5月汽车经 销商综合库存系数为1.55,其中高端豪华&进口品牌库存系数为1.25,环 比下降 6.5%;合资品牌库存系数为 1.43,环比下降 22.1%;自主品牌库 存系数为1.90,环比下降17.5%。5月购车节、消费券、购车补贴等节日 促销手段频出,叠加上地方政策助力,车市客流量和销量双重回暖,库存 压力有所减缓。  投资建议:目前乘用车行业处于“销量+业绩+估值+机构持仓”四重底状 态,至暗时刻已过。20Q1 汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估值 (PB)基本到达了近 10 年底部,机构持仓比例也为近 10 年最低。乘用 车为典型的可选消费品,随着疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘用 车产业链标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击,建议增配乘用车 产业链优质标的。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长城 汽车;乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特。  风险提示:海外疫情恢复不及预期、国内汽车销量不及预期 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明

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