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广汽集团:5月汽车销量增长4%,广丰高增长.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-11 13:51:14 我要下载

证券研究报告 公司研究/公告点评 2020年06月10日 交运设备/汽车整车Ⅱ 投资评级:增持(维持评级) 5 月汽车销量增长 4%,广丰高增长 当前价格(元): 9.63 广汽集团(601238) 合理价格区间(元): 10.41~11.28 5月销量同比增长4.1% 广汽集团于6月9日公布5月汽车销量数据。5月批发销量16.6万辆,同 林志轩 执业证书编号:S0570519060005 比+4.1%,1-5 月累计销量 63.8 万辆,同比-21.3%。根据乘联会数据,5 研究员 021-28972090 月全国乘用车批发销量同比+6.9%,广汽5月销量增速小幅弱于行业水平。 zhixuan.lin@htsc.com 我们认为,广汽丰田销量高速增长以及广汽传祺销量逐步改善,是公司 5 刘千琳 执业证书编号:S0570518060004 月销量正增长的主要驱动因素,总体而言,我们认为广汽将持续受益于日 研究员 021-28972076 liuqianlin@htsc.com 系品牌在华需求的稳健增长。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.87/1.03/1.11元,维持“增持”评级。 王涛 执业证书编号:S0570519110001 研究员 021-28972053 wangtao011711@htsc.com 广汽丰田销量高速增长,广汽本田销量短暂承压 广汽丰田和广汽本田是广汽集团两个主要日系合资企业,5 月汽车销量表 邢重阳 021-38476205 现差异较大。其中广汽丰田保持强劲增长,5月销量同比+33.4%至6.8万 联系人 xingchongyang@htsc.com 辆(1-5 月销量:25.4 万辆,同比-0.8%)。我们认为,广汽丰田销量恢复 强劲主要归因于:1)丰田品牌市场认可度较高;2)核心车型威兰达销量 相关研究 持续爬坡。广汽本田销量6.1万辆,同比-8.5%(1-5月销量:23.5万辆, 同比-28.3%),广汽本田销量短暂承压主因部分车型例如飞度和锋范去年同 1《广汽集团(601238 SH,增持): 疫情冲击, 期销量基数较高,且其国六车型切换进度较慢导致。全年来看,我们预计 1Q20盈利大幅下滑》2020.04 广汽丰田和广汽本田销量均有望取得正增长。 2《广汽集团(601238 SH,增持): 受新冠疫情 冲击,一季度销量承压》2020.04 自主品牌销量逐月改善 3《广汽集团(601238 SH,增持): 自主销量下 5月广汽传祺批发销量2.7万辆,同比-4.7%(1-5月销量:11.1万辆,同 滑大,Q3业绩低于预期》2019.10 比-22.0%),销量跌幅显著收窄(3月:同比-38%;4月:同比-17%),主 要受益于汽车需求回暖和新一代GS4销量爬坡。总体而言,我们认为未来 一年内股价走势图 几个月广汽传祺的销量有望持续改善。尽管国内自主品牌竞争压力犹存, 广汽传祺有望受益于其新车型的推出(新款 GS5,GS8,GA8),带动自 主品牌实现销量复苏。全年来看,我们认为自主品牌销量及盈利能力有望 (%) (万股) 26 4,804 边际改善,有望对公司全年利润产生正向拉动作用。 16 3,603 维持“增持”评级 6 2,402 我们维持公司2020-2022年净利润预测不变。考虑到公司的龙头地位,广 汽丰田和广汽本田的产品周期向上,以及自主品牌盈利能力有望边际改善, (5) 1,201 我们基于 2020 年 12-13xPE 估值(2020 年可比公司 Wind 一致预期 PE (15) 0 估值均值为12.6x),维持公司目标价10.41~11.28元不变。 19/06 19/09 19/12 20/03 沪深300 成交量(右轴) 广汽集团 风险提示:汽车需求低于预期;销量及利润率不及预期;广汽传祺亏损加大。 资料来源:Wind 公司基本资料 经营预测指标与估值 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总股本 (百万股) 10,238 营业收入 (百万元) 72,380 59,704 58,735 64,810 69,086 流通A股 (百万股) 6,084 +/-% 1.12 (17.51) (1.62) 10.34 6.60 52周内股价区间 (元) 9.20-13.47 归属母公司净利润 (百万元) 10,903 6,618 8,880 10,524 11,390 总市值 (百万元) 98,589 +/-% 1.08 (39.30) 34.19 18.51 8.23 总资产 (百万元) 127,339 EPS (元,最新摊薄) 1.06 0.65 0.87 1.03 1.11 每股净资产 (元) 7.82 PE (倍) 9.04 14.90 11.10 9.37 8.66 资料来源:公司公告 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

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