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5月乘用车零售销量对同比增速转正,但对6月保持谨慎,建议增配乘用车产业链.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-10 10:25:36 我要下载

证券研究报告 汽 车 行 投资评级:推荐(维持) 5 月乘用车零售销量同比增速转正,但对 6 业 报告日期:2020年06月08日 月保持谨慎,建议增配乘用车产业链 分析师 ——2020年5月乘联会零售销量数据点评 分析师:孙志东 s1070518060004 ☎ 021-31829704  sunzhidong@cgws.com 重点推荐公司盈利预测 联系人(研究助理):刘欣畅 EPS PE 股票名称 S1070119070020 20E 21E 20E 21E ☎ 0755-83515597 上汽集团 1.94 2.26 9.43 8.10  liuxinchang@cgws.com 广汽集团(H) 0.78 1 8.21 6.40 联系人(研究助理):刘佳 S1070118030025 长城汽车 0.44 0.54 19.43 15.83 ☎ 021-31829693 吉利汽车(H) 0.93 1.07 12.1 10.6  jialiu@cgws.com 华域汽车 1.98 2.18 10.83 9.83 行 行业表现 福耀玻璃 1.15 1.4 18.88 15.51 业 30% 伯特利 1.22 1.45 25.70 21.63 报 20% 万里扬 0.48 0.66 18.38 13.36 告 10% 贝斯特 0.98 1.22 19.54 15.70 0% 资料来源:长城证券研究所 -10% 核心观点 -20%  5月乘用车零售销量同比增速转正,SUV表现最好。根据乘联会,5月狭 汽车 沪深300 义乘用车零售销量160.9万辆,同比增长1.8%,环比增长12.6%,这也是 自18年6月以来同比增速首次转正的月度之一(19年6月增速曾经转正, 数据来源:贝格数据 主要是因为全国部分地区因19年7月开始实施国六,经销商对国五车型 促销去库存)。 行 相关报告 业 > 2020-05-17 -40.4%、-5.7%,1.8%,4-5月国内疫情基本受控,产销恢复正常,加之各 地促进汽车消费政策纷纷落地,前期受疫情抑制的需求逐步释放,销量基 态 > 2020-05-11 本恢复至正常水平。 评 > 2020-02-17 下降4.8%,环比增长10.6%;SUV零售销量75.9万辆,同比增长13.7%, 环比增长 14.8%;MPV 零售销量 8.4 万辆,同比下降 22.4%,环比增长 11.5%。  虽然 5 月汽车零售销量同比增速转正,但是不应过于乐观。 ①5 月份购 车需求中有部分为2-3月份被抑制的需求。②5月份部分购车消费者是在 各地刺激汽车消费的政策刺激下进行消费的,这个在一定程度上是在透支 之后的需求。③5月的增速转正是在去年同期低基数的基础上实现的,19 年4-7月乘用车零售销量同比增速依次为-16.5%、-12.5%、4.9%、-5.1%。  库存情况:5月汽车经销商库存预警指数为54.2%,同比上升0.2pct,环 比下降 2.6pct,仍处于警戒线以上(50%为警戒线)。分品牌来看自主品 牌库存系数最高但环比改善较多,5 月进口&豪华、主流合资、自主品牌 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明

行业动态点评 库存预警指数分别为52.3%、53.4%、60.7%,进口&豪华品牌指数环比上 升 3.4pct,主流合资品牌指数环比下降 3.8pct、自主品牌指数环比下降 6.9pct。自主品牌受厂家限制优惠保利润的政策影响,销量未达预期,库 存压力延续,但是较4月已经回落较多。  6 月展望:前期被疫情延迟的汽车消费在 4-5 月份集中释放,且 19 年 6 月零售销量基数较高(19 年 6 月乘用车零售销量同比增速为 4.9%),对 6月销量持谨慎态度。由于前期被疫情抑制的需求基本在4-5月释放完毕, 并且19年7月1日全国大部分地区(这些地区销量约占乘用车总销量的 2/3)提前实施国六排放,导致19年6月这些地区对国五车型进行强力促 销,拉高了去年6月的零售基数,上述两方面因素均不利于今年6月车市 同比增速的表现。  投资建议:目前乘用车行业处于“销量+业绩+估值+机构持仓”四重底状 态,至暗时刻已经过。20Q1 汽车行业历史最差财报季已过,汽车行业估 值(PB)基本到达了近 10 年底部,机构持仓比例也为近 10 年最低。乘 用车为典型的可选消费品,随着疫情基本控制之后,国内外经济修复,乘 用车产业链标的的估值和盈利将双提升,迎来戴维斯双击,建议增配乘用 车产业链优质标的。乘用车整车推荐上汽集团、广汽集团、吉利汽车和长 城汽车;乘用车零部件推荐华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯 特。  风险提示:海外疫情持续时间不定、国内汽车销量不及预期 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明

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