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20200612-东吴证券-5月物价数据点评:CPI通胀继续修复,PPI通缩有所改善.pdf

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证券研究报告·固定收益·固收点评 固 收 点 评 2 0 2 0 0 6 1 2 [5Tab月le_M物ain]价数据点评:CPI 通胀继续修复,PPI [Table_Au2th0o2r0] 年 06月 12日 通缩有所改善 事件 证券分析师 李勇  数据公布:2020年6月10日,国家统计局公布 2020年5 月份CPI和 执业证号:S0600519040001 PPI相关数据:(1)5月CPI从4月的3.3%下降至2.4%。(2)5月PPI 010-66573671 跌至-3.7%,前值-3.1%。 liyong@dwzq.com.cn 观点 [相Ta关b研le_究Re port]  CPI:5月CPI趋势下行,食品项跌幅超预期。从同比角度来看,食品 1、《固收点评20200611:联储 类上涨10.6%,非食品类上涨0.4%。5月CPI同比月较4月有所下降。 控制力回归,短鹰长鸽定基调 从数据上来看,食品通胀回落明显,5月份 CPI食品价格同比增速从 4 ——6月美联储议息会议点评》 月的 14.8%下降到10.6%,涨幅回落 4.2 个百分点,是CPI回落的主要 原因。从环比角度来看,食品类下降了3.5%,非食品类与上月持平。食 2020-06-11 品中鲜菜和畜肉类环比下降较大,分别为12.5%和5.7%,同时分别贡献 2、《固收月报20200610:需求 了0.33%和0.41%的CPI降幅(其中猪肉价格下降8.1%,贡献约0.37%)。 持续恢复,库存有所好转》 其余分项涨跌互现,但贡献普遍较小。总体来说5月份食品项价格超预 2020-06-10 期回落以供给端为主导因素,而非食品类则由于居民可选消费意愿较弱 3、《固收点评20200609:7天 导致需求端不足。 逆回购利率未变,MLF到期延  PPI:5月PPI通缩边际缓解,原油价格反弹超预期。5月PPI通缩边际 期续做》2020-06-09 缓解,从同比角度来看, 5月PPI从4月的-3.1%下降到-3.7%,跌幅为 4、《固收点评20200608:5月 0.6 个百分点,小于前值1.6个百分点。生产资料价格同比下降 5.1%, 外汇储备数据点评:美指下跌 降幅比上月扩大 0.6个百分点,贡献约 3.79%的PPI降幅。环比角度来 估值为正,外储规模环比上 看,5月PPI下降0.4%,较前值收窄0.9%。生产资料价格跌幅为0.5%, 升》2020-06-09 缩小 1.3个百分点,贡献约0.36%的PPI降幅。其中,采掘工业、原材 5、《固收点评20200608:2020 料工业,加工工业价格分别下降 1.7%、1.1%、0.2%。生活资料价格环 年5月进出口数据点评—出口 比下降 0.3%,降幅比上月扩大 0.2 个百分点,贡献了 0.07%的 PPI 降 超预期进口放缓,未来外贸依 幅。PPI总体来说受国际原油价格、中下游工业品国内需求使通缩压力 有所缓解。短期PPI依然在负值区间但以企稳为主,长期价格动力仍需 旧承压》2020-06-08 关注国内外需求以及国际油价恢复趋势。整体而言,5月物价指数符合 市场预期,但未来不确定性有所体现。  展望后期: CPI方面预计未来将会出现“一降一缓”的局面,总体处于 缓步下行通道。食品方面菜价、猪价跌势仍在,其中供给增量占主导地 位,但是需注意供给增量逻辑下又暗藏餐饮需求回补。总体来说预计食 品价格后续稳中有降,跌幅收窄。非食品方面,武汉核酸普查告捷、文 旅部宣布彻底开放除中高风险及境外旅游将会提高消费者对非食品等 可选消费的消费意愿。未来非食品数据向月度均值收敛,可选消费需求 逐步修复,预计非食品价格后续以稳为主。PPI方面预计工业品物价整 体止跌企稳,处于 U 型反弹底部。两条主线支撑工业品价格:国内方 面,5/22两会表明财政增量倾斜基建,项目储备与资金供给充足,重点 基建项目基本全部复工,待财政资金拨款到位将推动基建需求带动中下 游工业品价格。国际方面,需求端部分发达经济体经济重启,供给端 OPEC+减产协议落地两者共同为 PPI 形成支撑,但是需注意 PMI 新出 口订单表明目前国际主线工业品需求端改善并不明朗。预计生产资料价 格后续以U型触底反弹为主,不排除爬升节奏缓慢或回落可能性。  风险提示: 旅游业开放增加防疫难度,“稳就业”进度不及预期,国内 企业利润、国外需求恢复受阻。 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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