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广汽集团(02238):二季度盈利有望迅速恢复_2020-06-12_国信证券(香港).pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-09 19:07:56 我要下载

AN 公司研究 广汽集团(02238.HK) 二季度盈利有望迅速恢复 2020年6月10日 广汽集团(02238.HK) 公司研究 广丰继续大增,自主降幅迅速缩窄 所属行业 汽车整车 广汽集团公告显示,2020年5月,公司汽车销量录得16.56万辆,同比 评级 买入 增长4.1%,环比大致持平。至此,公司已连续两个月销量实现正增长, 收盘价 (HKD) 6.85 这也是公司2019年以来首次连续两月实现销量正增长。2020年1-5月 总市值 (HKD亿) 966 公司累计销量录得-21.29%。 公司5月销量增长的主要动力来自于旗下广汽丰田。广汽丰田5月销量 流通市值 (HKD亿) 212 录得67500辆,同比大增33.4%(4月份为46.9%)。广汽丰田前5月销 52周最高/最低 (HKD) 6.16-10.14 量同比仅下滑0.79%,是今年以来公司旗下表现最好的品牌。广汽本田 数据来源:Wind;数据日期:2020年6月10日收盘 5月销量同比有所下滑,但月销仍维持高位。自主品牌方面,广汽乘用 国信证券(香港)研究部整理 车5月销量同比降幅由4月的-17%迅速缩窄至-4.7%。 最近一年公司股价与恒指走势对比 日系重磅新车表现良好 公司旗下广汽本田新增的SUV车型皓影自去年11月上市后销量表现良 40.0% 好,今年1月销量一度接近13000辆。疫情之后,4月销量迅速恢复至 30.0% 11000辆。广汽丰田新增的重磅SUV车型威兰达已于4月正式上市,预 20.0% 计接下来将有力带动广丰销量继续高增。 10.0% 二季度盈利有望显著恢复 0.0% 公司一季度汽车销量同比增速为-38.1%,4-5月合计销量同比增速为 -10.0% 5.1%。进入二季度,公司产销状况可谓是全面好转。考虑到2019年6 -20.0% 月公司因为清理国五库存,销量基数较高,我们预计2020年6月公司 -30.0% 销量同比增速可能会下滑。不过,这并不影响公司汽车销量恢复增长的 大趋势。 公司2019年四个季度及2020年1季度股东应占利润分别为27.78、 广汽集团 恒生指数 21.41、14.16、2.83和1.18亿元人民币,呈现逐季下滑趋势。而随着二 数据来源: Wind;国信证券(香港)研究部整理 季度汽车销量的迅速回升、增速转正,我们认为公司总体盈利能力及盈 利规模有望在二季度显著恢复。 盈利预测 我们预测公司 2020 年股东应占利润约 76.2 亿元,将比上年增长约 15%。 韩卫东 具体而言,我们预测2020年公司自主品牌业务毛利率将明显回升,亏 SFC CE No.: BCH669 损有望大幅减少。同时,基于广汽本田及广汽丰田相对较佳的市场竞争 +852 2899 8300 力与增长潜力,我们预测公司2020来自合资企业的利润贡献将与上年 hanwd@guosen.com.hk 大致持平。 估值与投资评级 广汽集团(02238.HK)港股2020年6月10日收盘价为6.85元,对应我 相关研究报告: 们的2020年预测业绩PE约8.4倍。公司上半年股价的下跌,已充分反 应盈利层面的利空因素,业绩风险释放相当充分。从中期看,在日系品 牌有望保持强劲增长,以及未来自主品牌销量很大可能将回升的带动下, 《广汽集团(02238.HK):业绩低谷已过,销 公司盈利能力持续恢复将是大概率。维持买入评级。 量增速迅速转正》(20200508) (注:以上数据均来自上市公司公告、广汽集团官网、Wind国信证券(香 《广汽集团(02238.HK):销量增长基础扎 港)研究部整理) 实,2020或将前低后高》(20200402) 风险提示 《广汽集团(02238.HK):自主有望恢复增 居民购买力显著走弱,车市竞争继续恶化。 长,日系增长动力充足》(20191210) 《广汽集团(02238.HK):自主拖累盈利,新 盈利预测 车型有望带动复苏》(20191030) 货币单位:人民币亿元 2016 2017 2018 2019 2020E 《广汽集团(02238.HK):盈利下滑风险释 营业总收入 494.18 715.75 723.80 597.04 619.73 放,布局机会来临》(20190903) YOY 28.2% 44.8% 1.1% -17.5% 3.8% 《广汽集团(02288.HK):日系稳健增长,自 毛利 74.56 128.58 115.44 25.23 64.33 YOY 30.0% 72.5% -10.2% -78.1% 155.0% 主陷入调整》(20190520) 毛利率 15.1% 18.0% 15.9% 4.2% 10.4% 归母净利润 62.88 110.05 109.00 66.16 76.17 YOY 53.0% 75.0% -1.0% -39.3% 15.1% 数据来源:上市公司公告,国信证券(香港)研究部

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