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周报:乘用车销量结束22个月负增长;德国出台刺激政策.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-04 10:28:27 我要下载

证券研究报告 2020年6月8日 汽车及零部件 周报:乘用车销量结束 22 个月负增长;德国出台刺激政策 行业动态 王雷 行业近况 联系人 SAC 执证编号:S0080118040030 上周(6月1日-6月5日)沪深300指数上涨3.5%,A股汽车整车板块+4.6%, SFC CE Ref:BNN451 汽车零部件板块+6.7%。 lei5.wang@cicc.com.cn 刘畅 评论 联系人 SAC 执证编号:S0080120030009 5月汽车销量预增11.5%,乘用车增速转正,新能源表现较弱。据中汽协预测,5 changa.liu@cicc.com.cn 月汽车行业销量预计完成213.6万辆,环比+3.2%,同比+11.7%。1-5月汽车行业 常菁 累计销量预计完成 789.6 万辆,同比-23.1%。而根据乘联会数据,5 月乘用车日 分析员 均零售销量 4.95万辆,同比+0.3%,日均批发销量 5.05万辆,同比+8.8%,成为 SAC 执证编号:S0080518110003 2018年下半年开始的行业下行周期以来,批发销量增速在22个月后首次转正。 SFC CE Ref:BMX565 我们认为这是多因素叠加成果:2019 年排放切换前低基数、2020 年疫情期间需 jing3.chang@cicc.com.cn 求平移、各地汽车消费刺激政策落地以及行业加库。以出口汽车5,000辆计算, 5月渠道小幅加库约 2.6万辆。相比之下新能源车表现仍然弱于行业,据合格证 数据,5月我国新能源汽车产量7.5万辆,同比-18.7%。其中特斯拉中国产量11,501 沪深300 中金汽车及零部件 128 辆(其中长续航版Model 3产量1,434辆)。 121 车企表现分化,头部品牌表现较优。从已公布的车企5月销量看,头部车企优势 值 (%) 114 凸显。豪华品牌表现良好(北京奔驰 5.5 万辆,同比+16.1%)。主流合资中,一 对107 相 汽大众(18.4 万辆,同比+36.5%)表现亮眼,日系(东风日产 10.9 万辆,同比 100 +11.0%;东本 7.4万辆,同比+16.9%;广丰6.8万辆,同比+33.4%)整体表现优 93 于行业;长安福特受益新车放量,同环比大幅增长,走出底部。头部自主表现持 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 续较优(吉利汽车10.9万辆,同比+20.4%)。反观尾部车企,在低销量之下仍继 目标 P/E (x) 续下滑,如东南汽车乘用车5月销量仅1,476辆,同比-41.8%。我们认为尾部车 企在低销量之下难以实现规模化和维系后续研发投入,或面临加速出清。 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 长安汽车-A 跑赢行业 12.00 8.6 8.2 海外产业链:德国出台大规模刺激计划。据JHU CSSE,截至当地时间6月6日, 潍柴动力-A 跑赢行业 15.70 11.4 9.9 欧洲(不含俄罗斯)新冠确诊病例达到158万例,一周内增加11万例,蔓延势 中国重汽-A 跑赢行业 27.00 12.8 12.9 头减弱;但美国新冠确诊病例达到192万例,一周内增加15万例,形势依然严 星宇股份-A 跑赢行业 108.00 37.0 26.7 峻。6月5日,德国达成一项总额1,300亿欧元刺激计划,设计汽车产业部分包 宁波华翔-A 跑赢行业 23.90 11.4 8.7 括:从2020年7月1日起至12月31日,德国汽车增值税将从19%下调至16%; 银轮股份-A 跑赢行业 13.30 25.5 19.7 4万欧元以内纯电动车补贴金额高达9千欧元,预计拉动新能源高增长;70亿欧 广汽集团-H 跑赢行业 8.80 8.0 6.0 元树立氢能源领先地位,额外 25 亿欧元拓展充电设施和电池生产。我们预计该 长城汽车-H 跑赢行业 6.00 10.2 6.4 计划下的2020-21年德国新能源车销量维持高景气度。 中国重汽-H 跑赢行业 21.00 9.7 9.9 潍柴动力-H 跑赢行业 17.00 10.3 9.0 估值与建议 敏实集团-H 跑赢行业 25.80 14.6 11.6 永达汽车-H 跑赢行业 9.90 8.4 6.6 后续行业销量对板块股价有一定压制,但我们依然看好豪华车销售跑赢行业,建 中升控股-H 跑赢行业 46.20 15.1 12.2 议优先布局豪华品牌经销商,包括中升、永达。重卡板块,继续看好自主化率高、 聚焦纯内需,有结构性财政宽松拉动需求的中国重汽A/H、潍柴A/H。同时,建 中 金一级行业 汽车及零部件 议关注受益排放升级的后处理配套商银轮、艾可蓝(未覆盖)、隆盛科技(未覆 相关研究报告 盖)。乘用车板块,中期看仍然建议布局强产品周期、估值合理的长城 A/H、长 安、广汽H。零部件板块,看好受益德国新能源政策的全球电池盒核心供应商敏 • 长安汽车-A | 料5月环比继续改善 自主增利合资减亏 助力扭亏 (2020.06.05) 实。建议继续关注纯内需、结构化升级的星宇股份,以及低估值一汽大众产业链 标的宁波华翔。 • 汽车及零部件 | 德国汽车消费刺激政策大幅向新能源 倾斜 (2020.06.05) • 汽车及零部件 | 重卡需求跟踪:工程车继续提供支撑, 风险 物流车环比减弱 (2020.06.04) 后续汽车而销量不及预期,海外疫情反复影响汽车产销。 • 银轮股份-A | 后处理业绩兑现,新能源成长赛道,弹性 可期 (2020.06.02) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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