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汽车行业大众MEB平台专题报告:电动化深度布局,MEB产业链受益.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-04 07:45:19 我要下载

电动化深度布局,MEB 产业链受益 汽车行业大众MEB 平台专题报告|2020.6.2 中信证券研究部 观点精要 根据国轩高科、江淮汽车公告,大众汽车集团或将成为国轩高科第一大股东,并计划 持股江淮汽车集团,增资江淮大众。大众汽车电动化产业布局不断深化,继续保持乘 用车市场的领先地位。重点推荐大众体系优质供应链标的:均胜电子、敏实集团(H)、 宁波华翔、精锻科技、华域汽车、三花智控、科博达、德赛西威、星宇股份等,建议 关注:富奥股份、一汽富维。 陈俊斌 首席制造产业分析 ▍大众入股国轩、江淮,深化在华电动产业布局。国轩高科披露非公开发行预案与股 师 份转让协议,本次非公开发行和股份转让完成后,大众中国预计将持有公司 4.4亿 S1010512070001 股,占公司总股本的 26.47%,为公司第一大股东。同时,根据江淮汽车官网 5 月 29日讯,大众汽车将出资10亿欧元购买安徽江淮汽车集团控股有限公司50%的股 份;同时,大众汽车还将增持电动汽车合资企业江淮大众股份至75%,并获得合资 公司的管理权。根据江淮汽车5月29日发布公告,合资公司规模预计在2029年间 达到年产量35-40万辆;增资项目总投资额预计达到10亿欧元或等值人民币。 ▍电动车型平台规划和供应链身位领先。2016 年 6 月,大众发布“TOGETHER 宋韶灵 Strategy 2025”,计划2023年前投资300亿欧元用于汽车电动化升级,2028年 首席新能源汽车 分析师 前推出70款纯电动车并生产电动车2200万辆,到2030年欧洲与中国生产汽车中 S1010518090002 电动车占比超过40%。为了更好地应对电动车的独特设计以及研发迭代,大众集团 推出了MEB和PPE电动车平台。平台化的车型设计和制造,将有利于大众集团提 升电动车生产效率,降低原材料与分销成本,发挥电动车的规模生产效应。目前除 了入股国轩高科之外,大众集团还在海外布局了诸多电池和材料类公司,例如 Northvolt Zwei等。 ▍大众品牌优势明显,MEB巩固市场地位。2019年,国内大众品牌乘用车销量为405 万辆,同比-1.3%,好于国内乘用车销量同比增速-9.5%。2008年至2019年,国内 大众品牌乘用车销量由99万辆增长至405万辆,11年复合增速为13.7%;市占率 由 17.4%提升至 19.2%,始终保持在较高水平。2019 年,一汽大众和上汽大众是 国内销量最高的两个乘用车品牌,一汽大众市占率为9.7%,上海大众为9.5%。未 来 MEB 平台量产,大众品牌新能源车型销量有望继续保持市场份额领先。电动化 方面,2018、2019年大众在中国电动车销售分别为0.2、4.3万辆,占大众集团全 球电动车销售比例分别为约2%、30%,大众在中国的电动化投入力度持续增加。 ▍风险因素:宏观经济增速下行;电动车销量不达预期;电动化技术升级速度不及预 期。 ▍投资建议:大众集团电动化战略规划和产业链布局在传统整车厂中身位领先,MEB 平台车型有望延续大众在国内的品牌优势,产业链标的有望受益。建议聚焦三大类 标的:1)大众MEB平台带来全新零部件系统需求,贡献增量明确的标的,如:富 奥股份(配套热管理系统、逆变器模块等)、精锻科技(MEB电驱动系统配套电机 轴和差速器总成)、敏实集团(铝电池壳体)。2)大众MEB平台、特斯拉产业链 的共有供应商,如:三花智控、均胜电子、华域汽车等。3)大众体系的核心供应 商,如:一汽富维、宁波华翔、科博达、德赛西威和星宇股份等。 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款

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