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排放升级专题研究:国六打开新空间,国产化加速推进.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-03 19:16:54 我要下载

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业点评报告 [Table_2D0a2t0e]年 06月02日 [国Table六_Title]打 开新空间 国产化加速推进 [排Tab放le_T升itle2级] 专题研究 评级及分析师信息 [分Tab析le与_S判um断m:a ry] [行Ta业bl评e级_In:d u推st荐ry Rank] ► 国VI标准进入落地阶段,排放要求日趋严苛 [行Ta业bl走e势_Pi图c ] 自2001年1月1日《轻型汽车排气污染物排放标准(中 国第一阶段)》实施以来,我国车辆、非道路机械、船舶等排 19% 放标准分阶段有序推进,污染物排放管控效果显著。2018年7 13% 月国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,要求大幅减 8% 少主要大气污染物排放总量,明显改善环境空气质量,大力淘 3% 汰老旧车辆并在重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国 VI排放标准。根据环保部、国家质检总局联合发布的《轻型汽 -2% 车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》、《重型柴油 -7% 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 车污染物排放限值及测量方法(中国第六阶段)》,轻型、重型 汽车 沪深300 车国VI排放标准分别自2020年7月1日、2019年7月1日分 车型、分阶段实施,虽然4月发改委发文轻型车国VI延期半 年实施,但总的来看国VI排放标准已进入有序落地阶段,污 [分Ta析b师le_:A崔ut琰ho r] 邮箱:cuiyan@hx168.com.cn 染物排放要求日趋严苛。 SAC NO:S1120519080006 ► 尾气处理装置复杂程度提升,推动市场空间向上 相比国V排放标准,国VI排放标准对汽油、柴油轻型车 联系人:刘静远 邮箱:liujy1@hx168.com.cn 采用了相同的污染物限值要求,此前柴油车限值要求显著低于 汽油车;重型柴油车国VI排放标准对NOx、PM限值要求大幅 提升,并新增PN限值要求,总的来说柴油车排放升级难度明 显高于汽油车。国VI阶段尾气处理装置相比国V阶段的主要 差异体现在:1)汽油车:新增汽油机颗粒补集器(GPF)-针 对PM、PN限值要求;2)柴油车:新增柴油氧化催化器 (DOC)-针对CO和HC限值要求、柴油机颗粒补集器(DPF)- 针对PM、PN限值要求、氨泄漏催化器(ASC)-针对NH 限值要 3 求,重型柴油车通常还需要加装废气再循环(EGR)-抑制NOx 生成。国VI排放标准(尤其是柴油车)对应的尾气处理装置 复杂程度大幅提升,单车价值量较国V阶段提升约 1,000~20,000元,推动市场空间向上。 ► 外资垄断格局逐步打破,国 VI国产化率有望提升 此前尾气处理装置的关键环节:催化剂载体、催化剂涂覆 和封装等均主要被外资企业垄断,随着内资供应商技术不断积 累、产品成熟度提升,国V阶段尾气处理各关键环节均涌现出 数家内资供应商,如:1)催化剂载体:奥福环保、王子制陶 等,2)催化剂涂覆:艾可蓝、威孚高科等,3)封装:威孚力 达、凯龙高科等,凭借成本优势逐步抢占外资供应商的市场份 额。我们认为随着国VI阶段尾气处理装置单车配套价值量大 幅提升,下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大,尾气【温馨处提示】请勿将华西证券研理究报告转发给他人 p1 装置国产化率有望进一步提升,各关键环节头部供应商受益。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

证券研究报告|行业点评报告 投资建议: 目前国VI排放标准已逐步进入落地实施阶段,各项污染 物限值要求全面提升,对应的尾气处理装置复杂程度随之提 升,为各关键环节供应商业务发展带来确定性计划。我们认为 各环节内资头部供应商在国VI阶段将显著受益于:1)国VI 排放标准对应的尾气处理装置单车价值量提升,市场空间向 上;2)下游发动机厂商、整车厂商降本压力增大,国产化率 提升。关于排放升级,我们重点推荐【银轮股份、威孚高科、 潍柴动力】,相关受益标的【奥福环保、艾可蓝、隆盛科技、 国瓷材料、贵研铂业】等。 风险提示 乘用车、商用车销量不及预期;国VI排放标准实施时间 再次推迟;受技术因素影响内资供应商在国VI阶段市场份额 下滑。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 (元) 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 002126.SZ 银轮股份 11.62 买入 0.40 0.52 0.66 0.82 29.05 22.35 17.61 14.17 000581.SZ 威孚高科 20.12 增持 2.25 2.38 2.55 2.70 8.94 8.45 7.89 7.45 000338.SZ 潍柴动力 13.44 增持 1.15 1.21 1.31 1.42 11.69 11.11 10.26 9.46 资料来源:Wind,华西证券研究所 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59

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