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上汽集团:5月国内销量转正,上汽大众待改善.pdf

大小:0KB更新时间:2020-06-03 18:24:04 我要下载

证券研究报告 公司研究/公告点评 2020年06月07日 交运设备/汽车整车Ⅱ 投资评级:买入(维持评级) 5 月国内销量转正,上汽大众待改善 当前价格(元): 18.23 上汽集团(600104) 合理价格区间(元): 24.64~26.40 5月国内销量增速转正,批发销量增速或弱于行业 6月5日,公司发布5月销量情况。5月公司实现批发销量47.3万台,同比 林志轩 执业证书编号:S0570519060005 -1.6%,其中国内销量45.6万台,同比+0.3%。根据中汽协预测,5月汽车 研究员 021-28972090 销量同比+11%,上汽销量增速弱于行业,主要原因是受海外疫情影响,出 zhixuan.lin@htsc.com 口销量大幅下滑,同时上汽大众销量下滑。我们认为随着疫情结束,汽车需 刘千琳 执业证书编号:S0570518060004 求有望逐步恢复,Q2 汽车行业批发销量有望转正。随着行业恢复和公司战 研究员 021-28972076 liuqianlin@htsc.com 略调整进一步深入,公司销量和归母净利润有望逐季恢复,预计 20-22 年 EPS分别为1.76、1.98、2.17元,维持“买入”评级。 王涛 执业证书编号:S0570519110001 研究员 021-28972053 wangtao011711@htsc.com 上汽通用五菱销量改善明显,上汽通用、自主跌幅收窄 5月,上汽大众批发销量13万台,同比-15%,上汽通用批发销量13.6万 邢重阳 021-38476205 台,同比-3.6%,上汽自主批发销量5.2万台,同比-5%,上汽通用五菱批 联系人 xingchongyang@htsc.com 发销量12万台,同比+11%;上汽大通销量1.6万台,同比+61%;上汽红 岩销量10109台,同比+110%。上汽集团开展了“五五”购物节促销活动, 相关研究 商用车销量增长迅速,国内批发销量转正。上汽通用五菱战略转型后推出 了较多新车型,销量情况有明显改善。上汽通用三缸机车型逐步转回四缸 1《上汽集团(600104 SH,买入): 4月零售销 机,销量跌幅收窄。上汽自主新车RX5 Plus新车上市,销量跌幅收窄。细 量转正,龙头整装再出发》2020.05 分市场竞争激烈,上汽大众销量仍有下滑。 2《上汽集团(600104 SH,买入): 业绩符合预 期,有望逐季改善》2020.04 上汽通用三缸机逐步转回四缸机,上汽自主RX5 Plus开启预售 3《上汽集团(600104 SH,买入): 现金流稳 2019 年上汽通用批发销量同比-19%,其中一个原因是三缸机车型不受国 健,维持高分红比例》2020.04 内消费者欢迎,上汽通用英朗、威朗等13个车型有三缸机版本。从2020 年 4 月开始,上汽通用逐步将三缸机车型转回四缸,英朗和科鲁泽已经转 一年内股价走势图 为四缸车型。5月4日,RX5 Plus开启预售,该车型是上汽自主主力车型 rx5 中期改款,新车共推出三个版本,官方预售价 12.28~13.98 万元。我 们认为新车在前脸设计、内饰设计和智能网联配置上有较大改善,RX5 Plus (%) (万股) 17 8,593 有望帮助上汽自主提升 10~15 万紧凑型 SUV 细分领域市占率,上汽自主 销量有望逐季改善。 7 6,445 (4) 4,297 销量和利润有望逐季改善,维持“买入”评级 上汽通用和上汽通用五菱销量情况正在逐步改善。2020 年 Q4 上汽大众 (14) 2,148 MEB工厂有望投产,上汽大众有望在新能源汽车领域取得突破。2021年 (24) 0 上汽奥迪投产在望,公司进一步布局豪华车领域,未来发展值得期待。我 19/06 19/09 19/12 20/03 们预计公司2020-22年分别实现归母净利205、231、254亿元,EPS分 成交量(右轴) 上汽集团 沪深300 别为 1.76、1.98、2.17 元,同行业可比公司 20 年平均估值 16.8XPE, 考虑到公司业绩弹性略弱于可比公司,维持公司20年14~15XPE估值, 资料来源:Wind 维持目标价24.64~26.4元,维持“买入”评级。 风险提示:我国汽车销量增速不及预期,公司海外市场拓展不及预期。 公司基本资料 经营预测指标与估值 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总股本 (百万股) 11,683 营业收入 (百万元) 902,194 843,324 762,015 815,537 872,821 流通A股 (百万股) 11,683 +/-% 3.62 (6.53) (9.64) 7.02 7.02 52周内股价区间 (元) 17.70-26.97 归属母公司净利润 (百万元) 36,010 25,603 20,515 23,091 25,395 总市值 (百万元) 212,990 +/-% 4.64 (28.90) (19.87) 12.56 9.98 总资产 (百万元) 803,659 EPS (元,最新摊薄) 3.08 2.19 1.76 1.98 2.17 每股净资产 (元) 21.34 PE (倍) 5.91 8.32 10.38 9.22 8.39 资料来源:公司公告 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

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