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汽车行业:租车巨头破产,第一块多米诺骨牌倒下?.pdf

大小:0KB更新时间:2020-05-31 00:04:04 我要下载

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 汽车行业:租车巨头破产,第一块 2020年 05月27日 看好/维持 多米诺骨牌倒下? 汽车 行业报告 东 兴 ——汽车后市场系列报告之(三) 证 券 全球汽车租赁巨头——美国赫兹租车(HTZ.N)于5月 22 日申请破产。赫兹的 未来 3-6个月行业大事: 股 倒下已对美国租车、二手车乃至新车市场造成了扰动,但中长期对市场的破坏 2020年6月中旬:各车企公布5月产销数据 份 其实有限。然而,赫兹公司的倒下或是出行领域商业模式变革的第一环。在网 有 约车深入人心的今天,欧美传统的自驾租车模式已有式微的迹象,而自动驾驶 行业基本资料 占比% 限 出租车队(RoboTaxi)已经崭露头角。 股票家数 172 4.49% 公 COVID-19疫情只是赫兹公司破产的导火索,破产的深层次原因包括: 重点公司家数 - - 司 证  替代品的入侵:Uber 和Lyft 等互联网公司进入出行领域,凭借新的业务 行业市值(亿元) 21187.71 3.23% 券 模式抢占汽车自驾租赁模式的市场份额,赫兹公司的业务也自然受到挤压; 流通市值(亿元) 14991.13 3.12% 研 行业平均市盈率 33.09 /  旧车销售业务受挑战:租车公司大量利润来自出售旧车,但前几年随着美 究 市场平均市盈率 18.01 / 国经济稳健增长,二手车价格不时受到新车价格的打压,导致残值下降; 报 行业指数走势图 告  高杠杆经营不利于抵抗突发事件:公司近几年资产负债率均在 90%以上, 购买租赁业务所需新车的费用主要来自公司借款,导致日常经营对现金流 30% 汽车 沪深300 动性的要求较高。本次疫情导致全球航空业运力大幅减小,直接重创了对 20% 机场业务依赖度较高的赫兹公司。 10% 赫兹破产对美国汽车产业的直接影响包括:1、公司的新车采购锐减,将拖累美 0% 国整车厂的新车销售;2、公司为偿还债务不得不变卖车队车辆,大量供给涌入 -10% 将对二手车市场短期的量价复苏产生影响。 5/27 7/27 9/27 11/27 1/27 3/27 租车这一商业模式不会消失,只是将从自驾租车逐渐向网约车、自动驾驶车队 资料来源:wind、东兴证券研究所 (RoboTaxi)转变。赫兹业务重整后,相关的新车采购和二手车销售都将恢复。 分析师:陆洲 赫兹破产对中国汽车产业的影响不大,零部件企业海外业务有望很快恢复。导 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 致赫兹破产的直接内因(高杠杆经营)和外因(经济活动停滞)在中国租车企 执业证书编号: S1480517080001 业身上都不明显。赫兹破产加剧了美国新车销量下滑,但美国的经济有韧性, 二手车销量已经开始快速反弹。中企海外业务不会受到根本性的打击。 研究助理:刘一鸣 021-25102862 liu_ym@dxzq.net.cn 投资策略:关注海外疫情恢复后,有全球竞争力的中国汽车零部件企业,以及 执业证书编号: S1480118060021 自动驾驶配套企业。推荐伯特利、华域汽车。 风险提示:COVID-19疫情影响扩大;乘用车销售不及预期。 研究助理:张觉尹 021-25102862 zhangjueyin@dxzq.net.cn 行业重点公司盈利预测与评级 执 业证书编号: S1480119070035 EPS(元) PE 简称 PB 评级 19A 20 E 21E 19A 20 E 21E 伯特利 0.98 1.2 4 1.54 28.4 22 .4 18.0 4.2 推荐 华域汽车 2.05 1.62 1.81 9.8 12.5 11.1 1.33 推荐 资料来源:wind、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

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