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20200529-上海证券-2020年宏观中期策略:走出疫情冲击阴影.pdf

大小:0KB更新时间:2020-05-29 18:09:57 我要下载

证券研究报告/宏观研究/中期策略 ` 日期:2020年05月29日 走出疫情冲击阴影 ——2020 年宏观中期策略 [分Ta析ble师_A:ut ho陈r] 彦利  主要观点: Tel: 021-53686170 由于受到供求两方面的双重压制,“新冠”疫情对中国经济的短期 Email: chenyanli@shzq.com [Table_Summary] SAC证书编号:S0870517070002 冲击,还是比较明显的。1 季度经济受疫情冲击到底有多大,在现在 已明了情况下,后续增长的态势也更趋明了。当疫情影响逐渐消除、 对冲性宏调政策出台并进一步落实后,经济将恢复正常回升态势;疫 报告编号: 情造成的短期压力,甚至还促进了中国经济的转型和调整。 实际上,在疫情发生前,经济已出现了比较明显的边际改善信号。 疫情前的投资增速虽然平稳,但制造业投资已呈现显著见底迹象。具 有顺周期性质的制造业投资增速开始回升。基础设施回升落后于预期 相关报告: 和制造业投资的下行,是导致2019年投资偏弱的主要原因。但从制造 [Tabl(cid:13)_ReportInfo] 业和基础设施投资的变化看,制造业投资2季度后开始缓慢回升,基 建投资虽然回升缓慢,但回升方向不变;而房地产投资尽管受到产业 政策挤压,但中短期仍然在现有水平上延续。从整体投资增速看,2018 年表现出来的企稳回升势头,在2019年2季度后并未得到持续,中国 经济投资只是不再下降,从态势上看只是艰难走稳。然而,从投资的 结构变化上看,投资对国民经济整体生产迂回程度的提升作用开始体 现,投资对资本拉动作用开始增强。 另外从今年的目标预期来看,最大的变化在于没有提出经济增长 目标,这也是由于疫情冲击下一季度经济负增,并且疫情全球扩散下 也使得经济恢复的不确定性增加,此时淡化经济增长目标也是在预期 之内。主要的物价以及就业方面的目标都更宽松,CPI 目标提高应对 猪肉引发的高通胀;而就业目标的放宽也显示出了当前就业压力的加 大。财政政策更加积极有为。赤字率提高到3.6%以上,财政赤字要在 19年的基础上增加1万亿,发行1万亿抗疫专项国债,并提到了这两 万亿要全部转给地方。这项举措也是应对了基础财政收支矛盾加剧的 问题。地方专项债额度为3.75万亿,增加1.6万亿,目前已下发了2.29 万亿(5月发行完毕),也就意味着剩下还将有1.46万亿的额度。减税 降费规模由 2 万亿升至 2.5 万亿,从去年实际完成的情况来看,最终 减税降费规模将超过 2.5 万亿。货币政策方面,稳健的货币政策要更 加灵活适度,综合运用降准降息、再贷款等手段,引导广义货币供应 量和社会融资规模增速明显高于去年,较1季度货币政策报告中更加 积极(M2与社融与名义增速匹配甚至略高)。创新直达实体经济的货 币政策工具,务必推动企业便利获得贷款,推动利率持续下行。整体 来看今年降准、降息仍可期待,货币宽松仍将持续,新型货币工具有 望创设,利率仍有下行空间。就业政策方面全面强化。财政、货币和 投资等政策要聚力支持稳就业,再次突出了就业政策在宏观政策中的 优先性与重要性。 我们有理由相信,随着疫情冲击的消退,在政策加大力度的刺激 下,经济有望重回稳中向好的趋势,逐步走出疫情冲击阴影。 请务必阅读尾页重要声明

中期策略 目 录 一、中国经济、金融形势分析 ............................................................... 4 1. 经济走入疗伤期 ...................................................................... 4 2. 价格逐步回落,通缩压力上升 .............................................. 9 3. 合理充裕到更加灵活适度 .................................................... 10 二、2020年中期货币展望 ..................................................................... 11 1. 政策定调放松,流动性宽松确认 ......................................... 11 2. 流动性宽松,宽信用进一步发展 ........................................ 12 3. 货币增长或适度回落,降息不会缺席 ................................ 12 三、2020年中期宏观经济展望 ............................................................ 13 1. 增长目标不再设限,政策力度升级 ..................................... 13 2. 稳企业保就业,实施扩大内需战略 ..................................... 14 3. 走出疫情冲击阴影 ................................................................. 14 请务必阅读尾页重要声明 2

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