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新能源汽车系列报告:无惧疫情,欧洲新能源汽车销量翻倍仍可期.pdf

大小:0KB更新时间:2020-05-25 05:56:04 我要下载

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 新能源汽车系列报告11:无惧疫情,欧洲 2020年 05月22日 看好/维持 新能源汽车销量翻倍仍可期 电力设备与新能源 行业报告 东 兴 证 首席分析师 郑丹丹 电话:021-25102903 邮箱:zhengdd@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070001 券 分析师 李远山 电话:010-66554024 邮箱:liysh@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519040001 股 研究助理 张阳 电话:010-66554089 邮箱:zhangyang_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480119070043 份 有 投资摘要: 限 公 疫情影响之下,欧洲积极推进经济刺激计划。为防止疫情扩散对经济造成持续负面影响,早在2020年3月多个国家就采取了 司 积极的财政和货币政策,另外据金融时报5月19日报道,德国和法国正在共同倡议欧盟设立额度为5000亿欧元的复苏基金。 证 我们认为,德国和法国作为欧盟重要的经济体,在欧盟内部具有较强的影响力,如果这一计划落地,将对欧洲经济复苏形成 券 强有力的刺激作用。 研 新能源汽车成为经济复苏的重要着力点,更多支持政策或再出台,交通碳排放法案目标大概率可以完成。汽车作为欧洲国家 究 传统产业,成为经济复苏重要抓手。外媒报道,欧盟正在考虑对纯电动汽车免征增值税。欧洲汽车制造商协会数据显示,欧 报 盟国家的汽车消费增值税率大多处于 17%-25%的区间,如果增值税减免政策落地,欧洲纯电动汽车性价比有望进一步提升。 告 支持力度方面,我们认为刺激作用较强。以德国为例,我们测算,本次增值税优惠政策和德国此前的补贴政策力度相当;同 时,我们认为本次欧盟考虑加大对新能源汽车的支持力度,传递了欧盟当局对坚定贯彻落实《欧洲议会和理事会第(EU) 2019/631号条例》交通碳排放法案的决心。我们认为,面对碳排放法案罚款压力与疫情带来的新能源汽车需求量减少之间的 矛盾时,欧盟当局的应对思路是加大支持力度而不是选择推迟碳排放法案。因此,我们预计,今年碳排放法案设定的95g/km 的目标基本可以完成,并且不排除超预期发展的可能性;此外,据外媒报道,法国已经准备了对新能源汽车的支持政策,因 此我们预计后续对新能源汽车的支持政策仍有可能进一步出台。 我们测算,欧洲新能源汽车市场销量有望达到 130万辆。首先,欧洲新能源汽车市场韧性较强。Q1在全球新能源汽车销量下 滑6%、欧洲汽车整体销量下滑26.3%的情况下,欧洲新能源汽车销量同比增长82%达到22.89万辆,渗透率达到7.5%。从 全球需求分布的角度看,2020年 Q1 欧洲已经成为全球最大的新能源汽车消费地区,从供给的角度看,欧洲传统车企集团已 经在全球新能源汽车市场中占有较多份额。疫情影响下的4月,德国、英国、法国、挪威四国新能源汽车销量合计1.86万辆, 同比仅下滑15.22%;其次,欧洲各国积极防控,欧洲多个国家COVID-19疫情基本已经得到有效控制,德国、法国等主要新 能源汽车消费国和累计确诊人数较多的西班牙、意大利单日新增确诊均已控制在1000例以内,且大体日渐减少。从供应的角 度考虑,欧洲多个车企已经复工复产,且对新能源汽车至关重要的锂电供应企业主要集中在中韩地区,中韩疫情控制成效显 著,保障供应链稳定;最后,通过测算,我们预计2020年欧洲汽车总销量将下滑27%至1150万辆左右,但新能源汽车销量 有望同比增长约130%至130万辆。 相关标的:欧洲新能源汽车市场重回快速发展轨道将对国内锂电和电机产业链起到一定带动作用,已进入海外新能源汽车产 业链的优质电池及材料供应商有望受益,如宁德时代、比亚迪、恩捷股份、星源材质、璞泰来、卧龙电驱等。 风险提示:COVID-19 疫情全球扩散情况及对社会经济活动的影响或偏离预期;行业政策或出现重大变化;新能源汽车市场发 展或不及预期;技术进步或不及预期;上市公司相关业务发展或低预期。 行业重点公司盈利预测与评级 EPS(元) P/E 简称 P/B 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 恩捷股份 1.06 1.29 1.94 2.58 52.80 43.39 28.85 21.69 8.30 推荐 宁德时代 2.09 1.69 1.86 2.08 68.33 84.50 76.78 68.66 7.20 强烈推荐 资料来源:Wind、东兴证券 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

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