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5月销量前瞻:批零有望同比正增长,后续走势仍待观察.pdf

大小:0KB更新时间:2020-05-23 12:45:21 我要下载

证券研究报告 2020年5月22日 汽车及零部件 5 月销量前瞻:批零有望同比正增长,后续走势仍待观察 行业动态 王雷 行业近况 联系人 SAC 执证编号:S0080118040030 乘联会周度数据显示,5月前2周(1-17日)我国乘用车批发、零售日均销量同 SFC CE Ref:BNN451 比增速分别为+12%、-5%。 lei5.wang@cicc.com.cn 常菁 评论 分析员 SAC 执证编号:S0080518110003 促销力度强,5月批零有望实现同比正增长。受疫情影响国内乘用车第一季度销 SFC CE Ref:BMX565 量大幅下滑,4月批发、零售销量同比降幅分别收窄至-3.6%、-5.6%,温和恢复。 jing3.chang@cicc.com.cn 进入 5 月,部分地区刺激政策逐步落地。5 月 20 日,上海市发改委正式印发汽 刘畅 车消费促进方案,包括以旧换新补贴和新能源汽车使用补贴。同日,天津限购放 联系人 松,2020年内增加3.5万个配额指标。而、五一期间各地促销活动力度加大,线 SAC 执证编号:S0080120030009 上新车进入密集发布期,叠加前期需求回补,带动终端需求恢复提速。5月1、2 changa.liu@cicc.com.cn 周日均零售销量同比分别-7%/-3%,批发销量日均同比分别为+9%、+16%,周度 呈现逐渐走强的趋势。乘联会预计 5 月零售销量有望实现同比+4%的正增长,4 月开始行业体现加库的趋势,需求企稳、进入旺季,我们预计加库存步调会更加 沪深300 中金汽车及零部件 128 积极。 121 品牌之间有差异,强势品牌优势更加凸显。根据乘联会5月前2周批发销量数据, 值 (%) 114 豪华品牌表现良好,华晨宝马同比+10.4%;主流合资中,一汽大众(同比+42.9%) 对107 相 和日系(广丰同比+25.6%、东风日产同比+35.4%)表现较好;自主品牌中,头部 100 车企表现亮眼,长安+63.2%,吉利+38.8%,长城乘用车+17.2%。考虑到皮卡销量 93 大幅增长,我们认为长城5月总销量增速将高于乘用车。伴随行业整体需求的逐 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 步回暖,我们认为强周期品牌在产品力方面的优势将更加凸显,以实现跑赢行业 目标 P/E (x) 的表现。 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 后续需求恢复情况仍待观察。据乘联会统计,截至5月上旬,已有11个省、24 长安汽车-A 跑赢行业 12.00 8.5 8.1 个市陆续发布了汽车消费刺激政策,其中 18 个省市的政策将于年中结束,我们 长城汽车-A 跑赢行业 11.00 18.2 11.4 认为政策刺激需求的集中释放能够拉动5-6月车市实现比较稳健的表现。量化看, 星宇股份-A 跑赢行业 108.00 35.9 26.0 6 月将受到去年同期受国五清库影响零售高基数影响(达到 177 万辆),如果今 宁波华翔-A 跑赢行业 23.90 11.2 8.6 年6月零售销量环比微增(+5%),我们预计当月同比降幅能够控制在10%以内。 广汽集团-H 跑赢行业 8.80 8.3 6.2 再往前看,考虑到国内疫情虽然进入尾声但境外输入病例压力仍在,影响经济增 长城汽车-H 跑赢行业 6.00 10.1 6.3 长和购买力恢复,上半年刺激政策带来的透支效应,以及进口零部件供给风险(目 中升控股-H 跑赢行业 41.30 15.7 12.8 前从复工梳理看较小),后续需求恢复仍存在诸多不确定性。 永达汽车-H 跑赢行业 8.78 8.1 6.4 耐世特-H 跑赢行业 6.40 8.7 5.2 估值与建议 中 金一级行业 汽车及零部件 后续行业销量对板块股价有一定压制,建议优先布局豪华品牌经销商,包括中升、 相关研究报告 永达。乘用车整车,中期看仍然建议布局强产品周期、估值合理的广汽H、长安、 长城A/H。 • 汽车及零部件 | 重卡需求跟踪:工程车需求后劲足,物 流车周环比再下滑 (2020.05.14) 零部件板块,耐世特等估值修复空间较大(见图表 3)。同时继续建议关注纯内 • 汽车及零部件 | 从板块和个股估值,看短期投资机会 需、结构化升级的星宇股份,以及一汽大众产业链标的宁波华翔。 (2020.05.14) • 中升控股-H | 购回及新发可转债 彰显管理层后市信心 (2020.05.13) 风险 • 汽车及零部件 | 商用车带动汽车产销同比转正 乘用车 车市恢复不及预期,疫情反复影响汽车产销。 回归常态逐步加库 (2020.05.12) 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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