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国六排放系列报告:拥抱国六排放升级带来的千亿级别市场.pdf

大小:0KB更新时间:2020-05-21 06:27:21 我要下载

证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 汽车 推荐(维持) 国六排放系列报告 2020年05月19日 拥抱国六排放升级带来的千亿级别市场 上证指数 2868 汽车国六排放升级,后处理行业价值量陡增,预计后处理板块将有千亿市场,相 对国五有600亿-700亿的市场增量。本文主要从行业角度深度研究国六产业链的 行业规模 价值量和投资机会,点明行业格局。行业存在确定性投资方向,维持“推荐”评 占比% 级。 股票家数(只) 193 5.0 总市值(亿元) 17758 3.0 流通市值(亿元) 14323 3.0 ❑ 2020年7月1日起所有销售和注册登记的轻型汽车开始在全国范围内实行国 六a标准。自2021年7月1日起,所有生产、进口、销售和注册登记的重型 行业指数 柴油车应符合本标准要求。 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.0 2.8 -0.1 ❑ 看好尾气国五升级国六带来的产业链变革,随着订单落地,尾气后处理产业 相对表现 -2.0 1.9 -5.0 链企业逐步实现自主替代,收入利润将大幅提升。 (%) 汽车 沪深300 25 20 ❑ 强制标准带来单车后处理价值量陡增,相关产业链自下而上包括:主机厂-系 15 统集成-部件及封装-上游原材料与传感器。 10 5 0 ❑ 单车价值量增量:对汽油机而言,增加 GPF 及 OBDⅡ检测等,价值量增加 -5 1500元左右,目前主要为外商主导,但是国内厂商零部件方面有价格优势。 -10 May/19 Sep/19 Dec/19 Apr/20 轻卡(绝大部分于2021年实施国六)后处理系统价值量提升6000-8000元, 资料来源:贝格数据、招商证券 柴油重卡后处理系统价值量提升1.2-2万元,主要是方案中新增了EGR、DPF 相关报告 并对升级了 SCR,这是国产零部件替代主战场。考虑到非道路用发动机排放 1、《排放政策调整利好整车,长期利 升级需求,排放升级带来的千亿级别市场,其中增量市场规模600亿-700亿。 好尾气处理企业—汽车行业》 2020-05-17 ❑ 考虑到今年国六不延期,轻型车 7 月份已经基本完全实施国六,行业提前进 2、《4 月汽车同比+0.9%,整车龙头 入兑现期,往后看行业长期趋势不变。20年预计将有20%左右的重卡和轻卡 销量表现强劲—汽车行业周报》 2020-05-11 已经升级为国六排放,21年柴油车后处理21年市场空间有望达到19年的2-3 3、《冰与火的选择—汽车行业年报及 倍,考虑到自主替代以及较大的空间,部分国产厂商有望实现数倍的收入增 一 季报总结》2020-05-08 长。 国六排放是一次爆发性的需求机会,并且需求具有持续性,没有显著的 周期性,可以给予较高估值。 汪刘胜 0755-25310137 ❑❑ 产业链利好顺序:中游优于上游优于下游,成本低国产替代能力强的优先。 wangls@cmschina.com.cn S1090511040037 ❑ 相关标的:艾可蓝(轻卡SCR龙头,国六技术储备充分)、隆盛科技(EGR 马良旭 龙头,天然气直喷供应商等)、奥福环保(蜂窝陶瓷,自主替代,手握头部 maliangxu@cmschina.com.cn 重卡公司订单) 国瓷材料(蜂窝陶瓷)、万润股份(沸石)、银轮股份(商 S 1090519010005 用车后处理、EGR)、威孚高科(尾气后处理龙头,综合解决方案及零部件 供应商)、潍柴动力、中国重汽等。 ❑ 风险提示:1)商用车销量不及预期;2)国六推进不及预期;3)乘用车销量 下滑 敬请阅读末页的重要说明

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