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欧尚增速强劲,Q2扣非后盈利有望-华泰证券[林志轩,刘千琳,王涛]-20200521【9页】.pdf

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证券研究报告 公司研究/更新报告 2020年05月21日 交运设备/汽车整车Ⅱ 投资评级:买入(维持评级) 欧尚增速强劲,Q2 扣非后盈利有望 当前价格(元): 10.19 长安汽车(000625) 合理价格区间(元): 13.75~14.30 长安自主与福特销量增速强劲,有望持续超越行业 由于自主和福特新车型周期强,终端需求较好,去年同期基数较低等原因, 林志轩 执业证书编号:S0570519060005 我们预计长安汽车 Q2 销量增速有望持续超越行业,长安自主有望实现销 研究员 021-28972090 量25.6万台,同比+33%,长安福特有望实现销量6.5万台,同比+71%。 zhixuan.lin@htsc.com 随着销量改善,公司利润也有望出现较大改善,预计 Q2 公司有望实现归 刘千琳 执业证书编号:S0570518060004 母净利润 27~28亿元,其中出售长安 PSA股权有望产生一次性收益 13.5 研究员 021-28972076 liuqianlin@htsc.com 亿元,长安自主有望实现扣非后归母净利润5~6亿元,长安福特和长安马 自达有望分别贡献1、2.4亿元归母净利润。预计公司20~22年EPS分别 王涛 执业证书编号:S0570519110001 为1.22、1.19、1.29元,维持“买入”评级。 研究员 021-28972053 wangtao011711@htsc.com 欧尚增速强劲,长安自主Q2有望实现扣非后盈利 邢重阳 021-38476205 欧尚增速强劲,助力长安自主销量高增长。欧尚 X72020 年上市,4 月销 联系人 xingchongyang@htsc.com 量 10078 台,我们预计欧尚 X7 的强势车型周期有望延续。欧尚 X5 有望 在 6 月上市助力欧尚保持强劲增长。我们预计 2020 年长安自主欧尚品牌 相关研究 销量有望达到25万台,同比+81%。2019年,长安欧尚处于亏损状态,我 们认为随着销量明显改善,长安欧尚有望大幅减亏。随着长安CS75P、欧 1《长安汽车(000625 SZ,买入): 19年Q4自 尚X7、逸动P、Uni-T等新车型爬坡,长安自主销量增速有望持续超越行 主盈利能力改善》2020.05 业。我们预计2020年Q2长安自主有望实现销量25.6万台,同比+33%, 2《长安汽车(000625 SZ,买入): 销量增速优 长安自主有望实现扣非后净利润5~6亿元。 于行业,自主强车型周期延续》2020.04 3《长安汽车(000625 SZ,买入): 受疫情影响 锐际销量稳健,国产探险者预售开启,长安福特减亏有望 销量下滑,有望逐步恢复》2020.03 长安福特新车锐际已经正式上市,4月销量5072台,我们预计稳态月均销 量有望达到 5000 台。国产福特探险家开启预售,预计 6 月正式上市,该 一年内股价走势图 车型是一款七座SUV,我们认为该车型稳态月均销量有望达到3000~4000 台。长安林肯第一款新车冒险家4月正式上市,4月销量2360台。我们预 计长安福特2020年Q2销量有望达到6.5万台,同比+71%,对公司贡献 (%) (万股) 67 8,236 利润 1 亿元。2020 年长安福特全年销量有望达到 25 万台,同比+36%, 长安福特全年或亏损4亿元(公司承担2亿元),较19年亏损幅度减少(19 47 6,177 年亏损38.6亿元)。 28 4,118 减少亏损点,进入新车型周期,维持“买入”评级 8 2,059 短期看,公司新能源子公司混改,出售长安 PSA 股权,减少失血点,且为 (12) 0 公司带来 34 亿左右的公允价值变动收益。考虑长安福特销量恢复情况或略 19/05 19/08 19/11 20/02 低于此前预期,我们预计20-22年归母净利润为59、57、62亿元(下调2.7%、 成交量(右轴) 长安汽车 沪深300 3%、2%),对应EPS1.22、1.19、1.29 元。可比公司2020年平均估值25 倍 PE,考虑到公司自主营销和产品力有较大改善以及未来长安福特利润的 资料来源:Wind 恢复,给予公司2020年扣非后利润(EPS0.55元)25~26倍PE估值,调 整目标价至13.75~14.3元(原值12.69~13.16元),维持“买入”评级。 风险提示:国内乘用车销量不达预期,新车型销量不达预期。 公司基本资料 经营预测指标与估值 会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总股本 (百万股) 4,803 营业收入 (百万元) 66,298 70,595 84,930 96,520 101,346 流通A股 (百万股) 3,901 +/-% (17.14) 6.48 20.31 13.65 5.00 52周内股价区间 (元) 6.32-11.90 归属母公司净利润 (百万元) 680.70 (2,647) 5,880 5,702 6,214 总市值 (百万元) 48,939 +/-% (90.46) (488.82) (322.17) (3.03) 8.97 总资产 (百万元) 95,283 EPS (元,最新摊薄) 0.14 (0.55) 1.22 1.19 1.29 每股净资产 (元) 9.30 PE (倍) 71.90 (18.49) 8.32 8.58 7.88 资料来源:公司公告 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

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