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智能化带来的汽车电子投资机会.pdf

大小:0KB更新时间:2020-04-29 12:33:23 我要下载

证券研究报告 2020年2月24日 主题研究 新能源及智能汽车系列报告(IV):智能化带来的汽车电子投资机会 观点聚焦 王雷 投资建议 联系人 SAC 执证编号:S0080118040030 汽车产业进入技术变革深水区,A.C.E.S(智能化、网联化、电气化、共享化)的 SFC CE Ref:BNN451 趋势意味着汽车成为了多产业融合的载体。我们认为这一轮汽车产业革命,将是 lei5.wang@cicc.com.cn 一个以电气化为基础、配合能源、通信、交通等领域跨界发展,最终全面重塑产 李凌云 业生态的过程。我们梳理了汽车电子产业链,主要看好五大细分赛道、九大投资 分析员 标的:智能座舱(均胜电子、华域汽车、德赛西威)、传感器(科博达、保隆科 SAC 执证编号:S0080517100001 技)、热管理(三花智控、银轮股份)、车灯(星宇股份)和转向系统(耐世特)。 SFC CE Ref:BMY306 lingyun.li@cicc.com.cn 理由 看好汽车电子五大赛道,九大投资标的。在分布式电子电气框架下,我们梳理了 沪深300 中金汽车及零部件 124 汽车电子产业链,同时结合市场规模、垄断程度、进入门槛对主要赛道进行分析, 我们相对看好中国零部件供应商在智能座舱、传感器、热管理、车灯以及转向系 116 统五大赛道的发展前景,九大相关投资标的为:均胜电子(汽车被动安全、座舱 值 (%) 108 电子、车联业务及应用软件供应商)、华域汽车(智能座舱、毫米波雷达)、德赛 相对100 西威(智能座舱、毫米波雷达、ADAS系统)、三花智控(热管理)、银轮股份(热 92 管理)、星宇股份(智能车灯)以耐世特(转向系统);建议关注科博达(车灯控 84 制器)、保隆科技(胎压监测系统)。 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 分布式电子电气框架向域、中央计算架构转变。在分布式架构下,随着汽车零部 目标 P/E (x) 件电子化以及ADAS、自动驾驶、主动安全等功能相继出现,电子控制单元(ECU) 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 数量大幅增加,带来成本上升、操作冗余、更新换代速度慢、用户体验不一致等 均胜电子-A 跑赢行业 36.00 30.1 23.2 问题。为解决上述问题,汽车的电子电气架构呈现向域架构、中央计算架构方向 华域汽车-A 跑赢行业 30.00 13.0 12.1 发展的趋势。在域架构下,车身被划分为不同的域,每个域控制器负责处理该域 星宇股份-A 跑赢行业 108.00 27.3 24.6 的数据。在中央计算架构下,中央计算平台处理全车数据,实现决策最优,云端 银轮股份-A 跑赢行业 13.50 29.2 19.7 服务器也负责部分数据的存储与计算。 耐世特-H 跑赢行业 9.90 6.5 6.3 中 金一级行业 汽车及零部件 域架构及中央计算架构下,应用软件的投资价值显著提升。域架构下,汽车电子 投资机会存在较大变化,现阶段,一辆汽车里85%的价值来自硬件设备或单个零 相关研究报告 部件,而进入到域架构或者中央计算架构下,我们判断软件和内容服务的价值量 • 比亚迪-A | 新技术拓展铁锂适用车型,比亚迪重回熟悉 占比提升。建议关注应用软件、智能座舱、芯片、车载通信模组(OBU和T-Box)、 赛场 (2020.02.21) 路测通信模组(RSU)及操作系统等受益赛道。 • 汽车及零部件 | 无谓电池路线之争,热管理市场五年翻 两番 (2020.02.21) 盈利预测与估值 • 主题研究 | 新能源汽车系列报告(II):氢燃料电池概览 我们认为均胜电子是在汽车电子领域布局最为全面的公司,产品包括:座舱电子、 和上游投资机会 (2019.06.04) 车联网、应用软件等,是主要受益标的。同时,我们也看好华域汽车、德赛西威、 • 主题研究 | 新能源汽车系列报告(III):氢燃料电池中 科博达、保隆科技、三花智控、银轮股份、星宇股份和耐世特。 下游投资机会 (2019.06.05) • 汽车及零部件 | 新能源汽车系列报告(I):网约车市场 的空间与发展轨迹 (2019.03.20) 风险 资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 智能汽车推进速度低于预期。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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