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2020年大众汽车新能源战略深度解析报告.pdf

大小:0KB更新时间:2020-04-25 01:55:13 我要下载

核心逻辑 一、大众为何转型电动化? 1. 供给端:碳排放法规所导致的成本驱动。碳排放法规要求燃油车持续提升降低碳排放技术,燃油车生产成本持续提升;电动车通过部件 降本、规模化生产等手段持续降本;燃油车盈利能力趋势向下,电动车盈利能力趋势向上。 2. 需求端:电车全生命周期的经济性驱动。欧洲电动多数地区已经实现采购平价,使用经济性明显,消费者对电动车接受程度逐步提升。 二、大众如何转型电动化? 1. 战略: 多战略并举电动化: MEB平台共享,自建充电设施,自建操作系统,投资锂电厂商,储备固态电池技术。 2. 研发:斥巨资投电动,研发力度空前: 电动车方面投资约330亿欧元,占比总研发55%,至2029年向市场推出75款纯电及60款混动车型。 3. 产品:产品因地制宜,合理布局:电动汽车产能持续扩张,产品合理布局,根据欧洲、中国、北美市场偏好优先投放富有竞争力的车型。 4. 销售:销售模式推陈出新:与经销商形成战略合作,线上线下销售同时进行,简化购车流程,提升购车体验感。 三、大众转型电动化带来什么好处? 1.电动化助力公司提升市场份额,预计2025年电动车销量达到300万辆,燃油车市占率10%转成电动车超过20%的份额; 2.电动化助力公司盈利改善,预计2020年为6.5%-7.5%,2025年利润率提升0.5-1.5pcts; 3.制造厂商定位转换电动+智能+出行,助力提升市值。 2

投资建议 投资建议 一、机会:大众汽车是传统车企转型电动化的典型代表企业,积极转型,投入力度空前,公司在品牌底蕴、市场基础、产品、规模均占据优势 1、品牌底蕴,市场基础:大众成立于1937年,历史悠久,品牌底蕴丰厚,全球布局,其中欧洲和中国贡献公司整体销量80%,在欧洲市场市占 率21%,在中国市场市占率15%,均位居第一。而欧洲碳排放法规严格,中国电动化发展已经领先,这两个市场将是新能源汽车发展的核心地区, 我们相信大众凭借数十年的品牌积累,造车工艺高超,电动化转型后在这两个地区将能够持续保持市场领先优势。 2、产品丰富,规模生产:大众集团旗下囊括西亚特、斯柯达、大众、奥迪、保时捷、宾利等系列品牌,覆盖低端、中端、高端、豪华、奢华市 场,受众众多,产品丰富,且产业链完善,全系产品逐步实现电动化,规模效应明显。 二、挑战:大众汽车电池技术起步相对较晚,电器架构开发相比特斯拉有所滞后,同时公司决策流程较长,在车型更新换代周期提速的背景下需 要提升市场反应能力,同时,销售体系庞大,转型电动化后面临较大的挑战。 1、积极外购,兼顾自产:动力电池采购体系引进LG化学、宁德时代、三星SDI、SKI等全球主流电池企业,同时与northvolt成立合资公司,兼顾 自产动力电池,同时增持Quantum Scape股份,提前布局固态电池; 2、攻坚软件,销售协同:全新构建VW.OS系统,对标特斯拉,为全面电动化+智能化奠定基础;同时逐步推荐销售系统改革,适应电动车销售。 三、投资:我们认为:传统车企电动化过程中,大众汽车是领航员。海外ID.3、国内ID.4预计今年开始实现批量生产,后续产品陆续导入,且产 销规划庞大,这将带动大众新能源汽车产业链需求提升,着重推荐宁德时代和宏发股份,同时推荐锂电材料各环节龙头企业。 1、宁德时代:有别于特斯拉产业链,宁德时代在大众供应链的份额较高。目前为止,宁德时代是大众国内市场的独家供应商,且拿到德国大众 的定点,我们预计2025年公司将占据大众动力电池需求量的35%,所带来的利润占据公司2019年利润的66%。 2、宏发股份:有别于特斯拉产业链,宏发股份在大众供应链的份额较高。目前为止,公司供货大众MEB平台车型,我们预计单车价值量约400- 500元(以2个主继电器测算),2025年供货量超过300万只继电器,占比超过50%,所带来的利润占据公司2019年利润的30%。 3

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