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电动车产业链全景图-电机电控篇.pdf

大小:0KB更新时间:2019-12-21 10:36:23 我要下载

证券研究报告 电动车产业链全景图——电机电控篇 2019年9月20日 演讲标题 ——2019年XX行业中期策略报告 平安证券股份有限公司 证券分析师 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号:S1060516080002 王霖 一般从业资格编号:S1060118120012 皮秀 投资咨询资格编号:S1060517070004 邮箱:WANGLIN272@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 22578956/43348/20190920 14:56

投资要点 • 电机电控市场处于成长期,但短期内价格竞争仍较为激烈。伴随新能源汽车产销量的持续 增长和A、B级新能源车型的占比提升,电机电控市场规模有望在未来几年保持20%以上的复 合增速,市场处于成长期。但是短期内由于产品同质化竞争较为激烈,以及补贴退坡压力 的逐级传导,电机电控产品的价格可能将进一步下滑,行业平均毛利率可能下行至15%左右 的水平。 • 驱动电机技术水平与外资品牌相当,电控仍有一定提升空间。从峰值功率、扭矩和功率密 度等参数来看,国产品牌驱动电机与外资产品性能基本处于同一水平,卧龙电驱在今年获 得采埃孚预估价值22.59亿的驱动电机订单,显示出电机龙头在产品性能、质量控制和交付 能力等方面已经获得认可。电控产品在功率密度以及和驱动电机的匹配上面仍有一定的提 升空间。 • 具备技术优势、与整车厂深度绑定的电机电控供应商有望成长为龙头。随着新能源汽车中A、 B级车型的逐步增多,对电机电控产品的技术要求会逐步提升,将有利于技术积累深厚、体 系建设完善和品牌具备影响力的电机电控厂商。长期看产品具有差异性、能够与整车厂深 度绑定的供应商能够从目前激烈的红海竞争中胜出。 • 投资建议:电控领域推荐技术积累深厚、体系建设逐渐完善的汇川技术和与北汽保持深度 合作的麦格米特;驱动电机领域建议关注技术领先、成本及质量控制优势明显的全球电机 龙头卧龙电驱。 • 风险提示:1)电动车销量不及预期的风险;2)整车厂大量自供电机电控的风险;3)原材 料价格上涨的风险。 22578956/43348/20190920 14:56

目录 C O N T E N T S 市场概况篇 产品比较篇 公司分析篇 技术趋势篇 22578956/43348/20190920 14:56

电机电控-行业总览 行业判断 驱动电机 新能源汽车驱动系统 市场趋势:市场处于成长期,18 年市场规模增速接近30%。行业 同质化竞争严重,整车厂占据半 壁江山,独立供应商市场份额分 电机控制器 散。预计市场在近几年将保持较 高增速,未来三年复合增速有望 达到23%左右。激烈竞争将延续, 产品毛利率可能会进一步下滑, 没有技术优势的厂家将被淘汰。 电机电控市场规模 市场规模:电机电控占新能源汽 电机电控市场规模(亿元) YoY(右轴) 600 40% 车总成本的10%左右,根据中汽 500 30% 协数据,国内新能源汽车销量 400 2018年达到125.6万台,同比增 300 20% 200 长61.7%;我们预测19年的销量 方形动力电池 10% 100 目标为140万台,同比增速接近 0 0% 12%。由于市场竞争激烈,电机 电控产品价格呈逐年下降趋势。 资料来源:盖世汽车、大陆集团、平安证券研究所 22578956/43348/20190920 14:56

电机电控-市场竞争格局 2019H1驱动电机装机量Top10 行业分析 装机量(万台) 市场份额(右轴) 电机电控产品竞争格局:比亚迪 18 30% 16 25% 依托新能源整车的销量优势,其 14 12 20% 电机电控产品份额遥遥领先。第 10 15% 8 三方供应商的市场份额较为分 6 10% 散,暂时未见具备龙头优势的企 4 5% 2 业出现。与电机相比,由于电控 0 0% 的制造设备投资更少,同时在配 套过程中需要驱动电机、BMS等 整车其他部件的参数才能进行调 2019H1电控装机量Top10 试,与上汽深度绑定的联合汽车 装机量(万台) 市场份额(右轴) 16 25% 电子在第三方供应商中占据了较 14 20% 多的份额。 12 10 目前随着合资车企的新能源车型 15% 8 逐步开始投放,国内的电机电控 10% 6 4 供应商还将面临来自博世、大陆 5% 2 等外资供应商的竞争,预计在今 0 0% 后一段时间电机电控市场将维持 红海竞争的格局。 资料来源:盖世汽车、平安证券研究所 22578956/43348/20190920 14:56

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